市場擔心內地及美國同時改變貨幣政策至緊縮方向，上周港股下挫。不過，個別板塊在跌市中仍顯現較佳的抗跌力，相反藍籌股在年初至今表現不振，部分更大幅回落，如利豐（00494）、百麗（01880）及中移（00941）等，投資者在藍籌股波幅欠奉下，轉吼國策股及A股ETF的認股證。
與國策相關的股份中，具環保節能概念的股份如比亞迪（01211）、保利協鑫（03800）等；水泥及建材股如安徵海螺（00914）、中建材（03323）及旭光（00067）等；基建鐵路股如中鐵（00390）、中國南車（01766）；汽車股如吉利（00175）都成為投資者在窩輪市場內看升的對象。
本年出現資金棄藍籌而投入不同板塊國企股上，與藍籌股受外圍經濟未全面復甦下，盈利未必出現突破有關；相反國策股則有機會出現較大盈利增幅，股價上升之餘，波幅亦較大，較易吸引投資者選擇其認購證。
投資者愈來愈積極投資於不同主題的國策股上，令該些股份的流通量及場外衍生產品成交增加，發行商亦增加該等股份認股證。現時市場上有超過150種相關資產有其相關認股證發行，較年前大增。雖然不少窩輪交投未必活躍，街貨量未必太多，但也為投資者帶來更多的選擇。
不過，投資者需留意這些國策股的場外期權；倘發行人已沽出該股份的認股證，在認股證到期前便要因應股價變化維持動態式對沖。所謂動態式對沖，即因應相關資產價格升跌，對認股證對沖值構成的變化，買入或沽售相關資產。換句話說，發行人需追買或追沽相關資產，如發行人沽售的認股證份數愈多，動態式對沖時所涉及的股份數量便會愈大，成本也會愈高。因此，發行人沽售了該類股份一定數量的認股證後，如需求持續，或會即市調升認股證引伸波幅。換句話說，投資者或需付出較高的期權金。
由於發行商的買入價與沽出價格同步上升，在需求較大的日子，可能出現認股證的引伸波幅急升情況，令認股證升幅超過理論升幅，或跌幅少於理論跌幅。可是，需留意一旦股份波幅隨後下降，發行人其後在市場內能承造到結構性產品，或投資者開始沽售認股證，則原來因為供求關係而上升的引伸波幅，有可能急回。因此，投資者遇到一些街貨量較高之國策股認股證之引伸波幅急升，宜先選擇一些引伸波幅較低、且街貨量較少的同類認股證。
兩會前後相關國策的股份或續成焦點，瑞信將繼續增加國策相關股份的認股證，本周為比亞迪、旭光、中國南車、中信証券（06030）、大唐發電（00991）及保利協鑫等發行認股證。
免責聲明：筆者為瑞士信貸（香港）有限公司的代表，並身為證監會持牌人，並無持有相關上市公司的任何財務權益。本文內容僅供參考，並不構成要約、建議或促使任何人士提呈買賣或認購任何證券。結構性產品價格可急升或急跌，投資者或會蒙受全盤損失。本產品並無抵押品。如發行人無力償債或違約，投資者可能無法收回部分或全部應收款項。牛熊證備強制贖回機制而可能被提早終止，屆時（i）N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；而（ii）R類牛熊證之剩餘價值可能為零。有關恒生指數或恒生中國企業指數的免責聲明，請參閱上市文件。過往表現並不反映將來表現。投資前，投資者應了解風險，並諮詢專業顧問及查閱有關上市檔。瑞信之聯屬公司為結構性產品之流通量提供者，亦可能是唯一報價者。本文任何內容概不構成投資、法律、會計或稅務意見、並無聲明任何投資或策略適合或符合閣下的個別情況。
瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管何啟聰