Market Insight：珠寶股低撈有着數

量寬唔可能永無止境，近日數據及美國樓價均顯示，經濟見底復甦迹象日趨明顯，聯儲局放水救市的效果，比經濟迷失廿載的日本來得理想。只是退市計劃不太可能一步到位，事實聯儲局以失業率回到6.5%，作為觸發退市先決條件，就同目前的7.9%有距離，更遑論和歷史全民就業的3至4%比較。議息紀錄公布後，華爾街、歐洲及亞股市骨牌式向下，伯南克見狀也立即補鑊，認為量化寬鬆措施帶來資產泡沬風險可能性很低。

投資心態要作調節

或者，作為美國人的伯南克只係講咗一半，三藩市、紐約樓價從海嘯低位回升近倍，然而，如果用全美樓市指數（USSTHPI），目前還是較○七年底高位低18%。美元貶值及超低息下，資產泡沫最嚴重的，是投資物業成本曾經相當低的新興市場，像中國、香港及新加坡等地。隨着資金不斷湧入，新加坡政府於一月份公布美國海嘯後第七次壓抑樓價政策，上周五特區政府也再出招，史無前例地把樓市印花稅加倍，金管局及按揭證券公司齊齊收緊按揭條款，連同去年第四季的SSD2.0及BSD兩大辣招，莫說炒樓，就連換樓或者上車客，入市難度也都大增。

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雖說華人向來愛磚頭投資，但在政府無形之手禁絕下，相信投資心態上點都要作出調整，早已牛氣連年的企業債券同高息股，有機會因此受惠。

上周幾隻中港零售股公布營運數據及業績，鞋王百麗國際（01880）預告業績可能只及市場預期中下限，固然令市場失望。本來期望唔大的百盛集團（03368），業績還是遜於市場預期，去年盈利倒退24.2%至8.5億元（人民幣‧下同），同店銷售升幅似有還無，僅0.4%，主要是調整珠寶產品合同、上海虹橋店租賃合同屆滿以及貴州店停止營運所影響。

百盛要翻身唔容易

業績倒退另一成因，是員工成本及租金收入分別大增28.4%及34.8%，對比同期4.1%的收入增長，百貨基本的營運開支升幅，嚴重蠶食其業績。

百盛現價4.92元，只及去年同期一半，市盈率亦由幾年前高峰期的三、四十倍，回到目前13倍水平，有貨的已不宜殘價求售；惟未有貨的也不宜一注瞓身，尤其近日中央肅貪雷厲風行，針對官場以預付卡送禮的文化，短期可能加以制約，目前看來便宜的股票，下個月可能更便宜。

珠寶股六福集團（00590），上周五收市後公布農曆新年初一前後七日，即合共兩星期（二月三至十六日）的同店銷售，較去年同期升42%，中國內地也升32%，數字與同業平均低雙位數比較，跑贏幾條街。據以往經驗，金價同銷情成反比，去年九月累積跌幅超過一成，應是刺激年初同店銷售的原因之一，可惜通告並無說明同店銷售勁升的因由。

紙巾業料加快整合

六福現價一三年市盈率11.9倍，短期業績預測被重估可能性極高，上周五股價即市跌至24.05元，收市拗腰彈近1元，收報25.05元，出現倒轉錘頭的轉勢情況，如果今日開市價唔太過分，例如在25.5至26元之間，會是頗吸引的短炒對象。

高盛報告話，內地紙巾行業產能過剩仍嚴重，預期恒安國際（01044）毛利率將受壓，故下調其目標價至69.3元，評級降至沽售。上周五恒安跌1.6%，收報78.4元；但同類股維達國際（03331）則升0.5%，收報11.34元。

既然產能過剩係整個行業都要面對的問題，照計恒安同維達嘅毛利率都會受壓，但當然，行業調整將加快汰弱留強，對龍頭企業如恒安未必係壞事，反而可提供併購機會。考慮到市況轉弱，且先觀望恒安在250日線74元水平接再謀定而後動。

古勝