日本首相安倍晉三上任後，為了使經濟可從迷失廿年中走出來，不惜加大量化寬鬆貨幣政策的力度，並且推行弱日圓政策，導致日圓兌美元匯價持續下跌，由三個月前一美元兌80日圓，近日曾下跌到一美元兌94日圓，三個月間美元上升了百分之十六有多，可見日圓匯價跌勢驚人。
從日本的角度看，弱日圓政策是最後殺着，希望藉日圓弱勢，加強日本出口貨品競爭力，因弱日圓令日本貨品在國際市場上變得比較便宜，對日本出口有利；而且日圓兌外幣匯價偏軟，也令日本入口貨品價格上升，對扭轉通縮比較有利。所以站在經濟復甦層面來說，推行弱日圓無可厚非。這個如意算盤是否有效尚屬疑問，因出口不是單受匯價高低左右，其他諸如競爭對手、產業結構、市場狀況等等也要算進去。
現時不少日本品牌已不在日本生產，早已由海外的日本子公司製造，弱日圓令日本增加出口的能力被打折扣。而且日本人口老化問題嚴重，已傷害企業活力，單靠弱日圓並不足以扭轉日資企業的困局。可是對日本當局來說，經歷廿年經濟低迷後，儘管當局清楚明白，單靠推低日圓非拯救經濟的萬應靈丹，但與其坐困愁城，不如放手一博，弱日圓成為經濟政策的新方向。
不過，日圓跌勢過急已令市場有所顧忌，理由不外是弱日圓打破了早前的經濟格局，更可能引發貨幣戰爭。在金融海嘯後，歐債危機又到，美國和歐盟默許美元和歐元匯價下跌，國際間早就有所微言，認為這會帶來各國貨幣的惡性貶值，貨幣戰爭一說甚囂塵上。日本現時的弱日圓政策，一樣惹來外界擔心，憂慮會帶來新一輪貨幣戰爭，早前G20財長會議便對此爭辯不休。
貨幣戰爭其實是場零和遊戲，量寬後果是發達國家匯價調整，經國際金融途徑轉到其他國家來承受，尤其是對發展中國家來說影響最大。這種「以鄰為壑」政策自然是從自私的角度出發，所以不管發展中國家如何大聲疾呼，發達國家亦只是循例說，看不到有不良影響，企圖將貨幣戰爭色彩淡化。因為發達國家想繼續實行弱貨幣政策，不想在貨幣戰爭中佔了上風便鳴金收兵。
對投資者來說，認清貨幣戰爭的面貌，有利明白資金流向和市場反應。日圓疲弱加上日本利息低企，日圓便成了利差交易的大好工具，各國狂印銀紙造成熱錢充斥和通脹加劇，資金受不了負利率而到處流竄，這些都是已看到的貨幣戰爭後果。目前中國在這一波的貨幣戰爭仍保持低調，將來會有甚麼反應，影響是重中之重，值得留意。
蘇偉文
恒生管理學院商學院院長兼金融學教授，主要研究興趣為國際金融、金融市場及公司管治，在國際著名財務會議及期刊已發表多篇論文，並著有多本作品。