內地股市在蛇年首個交易日，未出現萬眾期待的「開門紅」，反而下跌收場，變成「開門黑」，導致港股也像洩氣皮球一樣毫無彈力。當然，看滬深兩市的所有股份表現，普遍升多跌少，股民絕對不是一面倒睇淡。可是在多數股份皆升底下，指數仍然報跌，明顯是「權重股」或「大盤股」表現不濟所致，這類股份向來對宏觀經濟形勢特別敏感，因此別有一番意義。
事實上，內地股市自去年底開始重拾升勢之後，近期表現已變得反覆。之前一輪升浪的背後動力，毫無疑問是源於市場確認經濟見底回升，這在其後公布的全年經濟數據得以印證。不過，在經濟見底之後，回升的勢頭能否延續下去，還得看中央政策風向。「兩會」臨近、政府換屆在即，市場對新一屆領導人的行事作風，雖然或多或少已有了解，但具體政策如何落實仍存在變數，意味着現在又進入政策「空窗期」，不如靜觀其變。
當前市場面對的最大不明朗因素，相信仍然是發展模式之爭。去年中推出的穩增長措施，歸根究柢就是重新開展大規模基建工程，在各地大興土木，讓固定資產投資再度成為經濟火車頭，既可為GDP增值，又可消化廣泛存在的產能過剩，暫時解決了燃眉之急。可是，新一屆領導人一再重申，要追求有質量的經濟，不會盲目大搞投資，意味着經濟增長需要點到即止。
發展模式改變將直接影響着投資者最關心的市場流動性問題。在各地大搞基建投資的年代，地方政府融資平台的財主不外乎是銀行貸款，以及非銀行信託集資和發債等。以往的經驗顯示，整體社會融資規模愈高漲，股市會直接或間接受惠。可是，如果新一屆領導人一如之前的表態，要控制融資平台規模，要嚴管影子銀行風險，那麼市場流動性便不會如期望般超寬鬆，股市要再升也不會一帆風順。
從這個角度看，內地貨幣政策也要維持緊中有鬆、鬆中有緊的格局。人民銀行在不久前發布的季度貨幣政策執行報告中，再次在顯要位置重申防範通脹風險，潛台詞是經濟不宜回復高速增長或過熱，否則在各類投資帶動下，薪金、資源價格及經營成本均會上升，造成通脹壓力。由此路進，樓市調控恐怕也不易鬆綁，一方面是擔心通脹，另一方面要繼續阻截地方政府依靠土地財政這條米路，配合控制融資平台規模，防範過度投資。
市場常說股市是經濟寒暑表，但中國股市則更像是政策溫度計。由於中國經濟確實已見底回升，因此滬深股市之前的升勢，無疑是有堅實基礎支持，至於往後會在平原上橫行，抑或可以更上層樓，便要看中央的宏觀經濟政策會怎樣作為。