三隻A股ETF波幅差距解讀（下）

三隻ETF窩輪的引伸定價，其一，是參考A股的波幅；其二，是ETF跟隨A股的程度。即市對比三隻ETF的表現，投資者不難發現安碩A50是較容易偏離A股，此因素可於溢價變動反映。

以今年一月為例，安碩A50的溢價介乎5.5%至接近12%，高低位相差近6.4%，期內南方A50及華夏滬深三百的溢價高低差幅僅為3.6%及3.1%。

安碩A50波幅應較大

結構上，安碩A50是合成A股ETF，透過買入金融衍生工具，以模仿相關指數表現，涉及交易對手的信貸風險及借入合格境外機構投資者（QFII）額度的借貸成本；兩隻實物ETF華夏滬深三百及南方A50則直接買賣A股，跟貼指數程度及投資效率極高，故溢價相對較穩定，亦因此理論上，安碩A50價格的波幅應較南方A50及華夏滬深三百為大。

安碩A50溢價變動引起的未知之數較高，因此專業投資者亦會將此風險因素反映於安碩A50窩輪的定價之內。不過，對散戶而言，偏離A股不一定是壞事，尤其當市場中線一致性睇好A股，往往出現A股升時，ETF跟升，A股小回時ETF僅橫行。

此外，從ETF期權供應的發展看來，由於安碩A50上市的時間始終比其餘兩隻實物ETF長得多，私人銀行沽出安碩A50期權可謂「做慣做熟」，因此ETF期權供應主流仍集中於安碩A50。雖然安碩A50的不明朗因素較大，但同時場外期權供應較充足。此消彼長之下，現時安碩A50一至六個月的場外引伸水平較華夏滬深三百及南方A50略低0.2至1.3個波幅點子。

長線引伸波幅料收窄

隨着市場逐漸成熟，預期私人銀行會直接比較沽出三隻A股ETF期權所得到的利息，選取最高息者沽貨；所以中長線發展，三隻ETF的場外引伸波幅理應不會存在太大的差別。

總括而言，短線三隻A股ETF的引伸或許有潛在差距，不過，當市場於中長線發展得愈來愈成熟時，相信無論窩輪及場外市場，三者的引伸波幅應該相當接近。

大和香港權証部