恒指年初至今升近4.7%，惟不少傳統藍籌股表現其實不佳，恒指升幅主要來自內地金融股及滙控（00005）。推動港股上升有兩大概念，一是內地換屆後，不少新政策會相繼出台；二是環球市場倡議的棄債從股，股票市場受資金青睞。
雖說兩大概念，其實可綜合其一，就是資金流入一些受政策扶持及盈利狀況有望改善的H股。由於不少傳統藍籌股並非政策受惠股，而歐美經濟亦只是溫和復甦，故政策受惠股在良好政策憧憬下，股價普遍跑得更遠。相反，不少本地藍籌或受政策所累的中移（00941），股價則大幅跑輸。
筆者曾指出，上月投資者仍抱追落後股窩輪的心態，但股票市場取向卻並非如此，反而可以預期「強者愈強」的情況或會持續。事實上，逆市追落後已不易為，追落後股份的認購證，更可能會面對相關資產股價及引伸波幅同步下跌的苦況。
從輪證資金流作分析，市場或開始漸漸明白這個道理，部分強勢股的認購證，逐步開始見資金垂青。好像民生銀行（01988）的認購證，近周持續見資金流入，該股上周五更創收市新高。相反，堅持買落後股如中移、中海油（00883）、利豐（00494）等股份之認購證投資者，則恐怕未能享受一月份的升市。
由於環球及內地經濟暫未出現全方位的復甦，現時資金是針對一些受惠政策及具盈利前景的板塊作投資，因此，僅券商股、保險股、中小型銀行、新能源、內需股等屬資金主力投資的板塊，其餘如航運、電訊、資源股等，尚未成市場焦點。現時投資者順着市場焦點板塊的資金流向，並選擇一些質素較佳及與當前市場主題緊扣的股份之認購證，採候買高沽的策略，遠比不斷博撈底，愈跌愈溝弱勢股的窩輪策略為佳。
瑞信近日亦為這些強勢股的板塊股份，發行了一些認購證予投資者，如民行及中信銀行（00998），我們亦為它們發行了一些貼價及價外的認購證。從滙豐上周五公布的一月份PMI終值遠高於內地官方PMI數據分析，中小企商業活動復甦情況較大型國企明顯，畢竟中小企對寬鬆貨幣政策的反應較大型國企為大，故主力貸款予中小型企業的民行，近日股價明顯跑贏建行（00939）及工行（01398）。
另外，內地今年公布了多項對內地證券業有利的政策，令券商股走強，市場亦開始為券商股發行認購證。當然，由於券商股波幅較大，認股證的引伸波幅水平一般較高，如從引伸波幅角度分析，則可考慮先選民行及信行之認股證。
（本結構性產品並無抵押品）
瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管 何啟聰