SMART MONEY：抽水四招 散戶要識拆

招式一：配股無份玩要留神

近月配股活動浪接浪，如早前恒大（03333）、友邦（01299）、港交所（00388）及中電（00002）等。由於公司或大股東會透過相關證券行，向特定人士配股，故一般小股東普遍未能參與，股份比例更會被攤薄，或導致股價下挫。惟去年底港交所為收購倫敦金屬交易所（LME），進行上市以來首次配股，配股價為118元，共集資約77.5億元。由於其目的明確，配股消息傳出翌日收市價只微跌1%，其後股價一直企穩，至今股價已升上147.9元，配股消息沒有帶來任何打擊。

實配售對象 防歸邊

散戶在配股活動中角色被動，若擔心公司前景出問題，或不想股份被攤薄，唯一可做的是沽出股份。招商證券（香港）首席執行官溫兆華稱，小股東應視乎配股的動機及配售對象，而決定是否繼續持有股份。「配股所需的時間較短，若企業能把握時機，將資金用得其所，能間接惠及小股民。如配售對象為基金投資者，代表所籌的資金多用作業務發展，而且會作長期持有；若配售予大股東，則有可能出現歸邊的現象，散戶則要小心。」

招式二：供股被攤薄睇目的

供股即企業按持股比例向股東優先發行股份，股東可選擇參與供股或將供股權出售。福方集團（00885）於上月二十八日公布供股，供股價0.25元，較公布前收市價折讓達37%，公布後股價翌日挫21%。另香港資源（02882）、陽光能源（00757）及A8電媒音樂（00800）亦已公布供股計劃。

倘漠視散戶 先沽為妙

溫兆華指，如果企業漠視小股東權益，即使其前景再好，亦建議投資者沽貨離場。「供股價折讓小，溝淡情況較輕；若折讓大，等於持股『局住被攤薄』。散戶應考慮管理層出發點是為公司利益或某個團體着想，折讓大小反而不是問題。」

中國銀盛財富管理首席策略師郭家耀指，供股相對配股來說，為較公平的集資方法。「參與供股與否，需視乎投資者對公司的信心，如資金用於營運發展，可考慮參與，如戰略不清晰應先沽出」。

招式三：換股債或變相供股

可換股債券屬於債券類別，但具可轉換成股票的權利，而轉換比率會依照發行時而定，對小股東的保障較大。近日上海實業（00363）、中國貴金屬（01194）及新奧能源（02688）等計劃發行可換股債券。而李寧（02331）更落實發行可換股證券，計劃公布後，股價即日勁跌14.65%。

根據其公布的細節，每2股將獲發1股可換股證券，換股價3.5元，折讓高達四成。其可換股證券條款特別，除不可贖回外，亦無到期日。市場認為，李寧的集資方式等於變相供股，加上大幅下調大股東的換股價至4.5元，小股東若不參與計劃，等於讓其兩大股東以低價增持。

條款或益大股東撈貨

郭家耀認為，李寧的做法在結構上不公平，可說是「合法不合情」。「李寧未有照顧小股東利益，加上它調整換股價，等於讓大股東低價增持，建議投資者可先行沽出。」他續稱，散戶名義上可認購可換股債券或證券，但一般渠道不多，接受的銀碼門檻亦較高，並多以私人銀行為融資渠道。

招式四：發債集資相對正路

踏入一三年，內房股紛紛推出集資計劃，並以發行美元優先票據為主，如綠城中國（03900）、碧桂園（02007）及富力地產（02777）等。上月尾，連國企股亦加入「抽水」行列，中鐵（00390）落實發行5億美元十年期票據。

優先票據 債權勝一籌

郭家耀表示，發行債券的成本較低，而債券與優先票據的分別，主要為先後次序之分，一旦企業倒閉，持有優先票據的股東，可獲優先處理。「內房股去年售樓成績不錯，但企業亦存在隱憂。一旦碰上政策及經濟逆轉，必須預留一定現金周轉。」

溫兆華亦指，內房股過去的資金較為緊絀，加上現時處於低息環境，企業多利用市場轉變，進行適當的集資，集資方式值得推崇。