暢談金股匯：美股偏離實際價值

當然，這可解釋為在經濟較預期差的情況下，聯儲局會維持目前超寬鬆的量寬措施。可是，量寬對市場的支持只是相對短暫，實體經濟改善才是支持資產的主要因素。目前市場保持樂觀，但是這樂觀情緒對市場的支持卻是不穩定。

上周美元下跌，主要是由於美國公布去年第四季GDP出現0.1%的負增長，遠低於市場預期的3.1%增長。同時，聯儲局公開市場委員會會議聲明，亦對經濟評估轉趨保守，由之前的經濟維持輕微增長轉為停滯不前，因此維持目前的寬鬆貨幣政策。雖然聲明並無新意，但是這抵銷了早前市場對美國有可能在今年年中縮減買債規模的預期。

美元短線向淡

此外，美國第四季GDP遠低於市場預期，雖然很大程度是受到風暴的影響，但問題是風暴影響有可能只是0.5%，故美國經濟在第四季表現實際低於第三季的1.1%增長，這是令市場對美國經濟前景轉趨保守的原因。問題是聯儲局對美國經濟前景的預期轉趨保守，但道指已經升至接近歷史高位的情況而言，這樣的背馳局面未必能持久。

當市場對美國經濟前景進一步憂慮，並懷疑是否能支持不斷升值的資產市場時，資產市場自然會出現調整，從而再次提高美元的避險需求。因此，雖然短期美元很大機會進一步下跌（反映美國未如理想經濟數據），但是投資者應開始注意資產市場的穩定性。

技術走勢而言，道指在本季是很大機會創歷史新高，可是問題在於美國經濟前景不明朗的情況下，股市愈升，實際上是愈偏離實際價值。因此，若道指升至新高水平，但美國經濟仍然呆滯，這樣出現明顯調整的可能性將會愈來愈大。屆時，美元的需求亦會再次回升，並對主要貨幣構成明顯壓力。

百利好金業（香港）研究部董事 黃耀明