理財創富：買股對沖智賺奶粉錢

奶粉荒緣於內地對原裝奶粉實行關稅，令進口奶粉售價較貴，兼且民眾對內地零售商的正貨存疑，故內地人四出搶購。海通國際潘鐵珊去年亦曾一次過買下數箱奶粉，供應女兒半年的用量。

近來搶奶粉潮，買奶粉股是否必賺？他表示，雖然外國品牌奶粉最搶手，但外國大型品牌如美贊臣、雅培等是針對全球市場，也受全球出生率下跌的問題影響。就算中國人在香港以至各地狂搶奶粉，也不至於對奶粉商帶來強勁的收入。

外國品牌增長強勁

坊間最搶手的外國品牌奶粉，如美贊臣、惠氏、美素佳兒、雅培等。不少品牌亦在美國上市，到底那隻至搶鏡？

美贊臣新興市生意增

美贊臣（美股MJN）奶粉的奶源主要產自澳洲、荷蘭等，港版包裝顯示產地是荷蘭，奶源亦來自荷蘭；據內地網民資料，內地版美贊臣因涉關稅比港版貴40元人民幣，奶源則主要來自澳洲，在廣州進行分裝。

美贊臣去年第三季純利按年倒退3%，由前年同期1.447億美元跌至去年1.403億美元，但年內股價仍升3.43%。據美贊臣去年第三季業績顯示，其中國代理商庫存偏大，而整體亞洲及拉丁美洲市場的銷售收入則有輕微的增長。

雅培業績省鏡多賺26%

雅培（美股：ABT）奶粉就個別不同產品，產地有所不同，但奶源主要都來自新西蘭。其中一款雅培奶粉產品，港版名稱「心美力」，但在內地則稱「喜康寶」，由於「心美力」是美國直接進口，而「喜康寶」是由新加坡生產，並在內地分裝，故內地父母一直認為「港版比內地版優勝」。

雅培總公司去年將公司業務分拆上市，奶粉業務將繼續保留雅培的名字，另一部分稱AbbVie（美股：ABBV），專營生產醫療設備及研發藥品，在今年一月初正式分拆。而雅培股價近年表現持續亮麗，年內股價則升6%。

雅培早前公布一二年全年業績，純利大幅增長26.1%至59.6億美元，全球銷售額亦增長5.6%，管理層更預計公司業務分拆後，一三年每股盈利保持強勢增長，由1.98美元升至2.04美元。

另美素佳兒及惠氏亦是中港民眾熱搶的品牌，來自荷蘭的美素佳兒，標榜產品直接由荷蘭製造及進口，品牌在港銷量大增，但其母公司菲仕蘭坎皮納目前仍未在任何國家上市。至於惠氏，則於○九年已被製藥公司輝瑞（美股：PFE）收購，而去年雀巢公司再以118.5億美元高價向輝瑞收購惠氏的奶粉業務。

內地品牌有力飆升

除了外國品牌奶粉股外，標榜奶源在外國生產、內地分裝的內地奶粉股，股價爆升力有過之而無不及。

年內股價狂升逾三成的合生元（01112），品牌在九九年廣東創立，主營進口高檔進口嬰幼兒用品，一直標榜奶源由法國進口，與法國奶業製品商Laiterie de Montaigu合作，由法國廠方根據合生元的配方進行代工採購、生產及包裝，但並無在法國銷售。

潘鐵珊指，合生元進口法國奶粉，在內地高端市場佔主導地位，亦因為奶源來自法國，不受新西蘭毒奶事件影響，家長會較為安心。他又指，合生元在中國銷售網絡分散，業績維持穩定增長，目前內地家長對中國奶粉仍未回復信心，合生元前景更受惠，預計年內目標價為35元，股份昨收報32.15元。

雅士利銷售仍有變數

雅士利（01230）品牌發源地亦是來自廣東，奶源來自新西蘭，主要進口全球最大乳製品商恒天然的產品，但近日新西蘭爆出當地出產奶粉含有對人體有毒的雙氰胺。受事件打擊，雅士利股價曾曾單日跌幅達12%，翌日公司發公告稱其奶品供應商恒天然確認原料奶粉並不含雙氰胺，股價即回升4%。

昨日雅士利股價繼續反彈，升4.69%，惟潘鐵珊指，內地居民對國產奶粉仍有質疑，雖然新西蘭供應商已經澄清事件，但銷售能否維持增長仍存有變數，他認為雅士利股價已經升至合理水平，目標價看2.8元，予「中性」評級，雅士利昨收報2.68元。