股博士隨筆：航空股估值唔算平
內地三大航空股自去年底顯著上揚，東方航空（00670）和中國國航（00753）累升近50%，上周四、五才隨國企股回吐，昨日又恢復升勢，南方航空（01055）更創下52周新高。
近月國際油價走勢和人民幣匯價均相當穩定，升勢主要由營運數據所帶動，去年十二月客運量增長達11.4%，全年則增長9.2%；貨運則維持低迷，全年倒退2%，但隨着中國經濟復甦，貨運量料亦有好轉，故航空股的升勢有數據支持。
航空股近月升勢的另一原因是發覺京廣鐵路通車後，對航空業的威脅原來沒有預料般大，故有「補漲」的味道，惟長遠的威脅仍不能掉以輕心；在京廣鐵路通車後，高鐵線更趨完整，短途機票需降價維持競爭力，而當中又以內地線比重佔多、尤以受京廣鐵路競爭的南航影響最大。
國際航線前景較佳
除面對鐵路競爭，內地自駕遊亦漸受歡迎；而各大行均看好國際航線的增長，中國消費者受多個國家放寬簽證限制，這方面無疑以國航較優勝；花旗及大和早前均以日本航線復甦為理由推介東航，但中日關係能否修補成功仍言之尚早。
另一方面，航空股經過急升後，估值已不便宜，最低的南航市帳率亦超過1倍，一二年市盈率均10倍以上，綜合預測東航、南航、國航一三年的預測市盈率分別為8.1、9.3及10.1倍。
航空股一向的收益都不穩定，東航和南航已積極開辦國際航線，國航所享之溢價也已收窄，但國際航線的前景仍較佳，依然較看好國航。
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