假如是活躍北美或環球長短倉的行家，在交易室內多少也會習慣「聽電視」。美國總統奧巴馬第二任期就職儀式，我「聽」多於「睇」。有畫無聲，或把聲音調至很細聲，既不會對工作有影響，在我而言，更易集中，特別在晚上，「聽電視」是更有效的接收資訊方法。
本周是關鍵的美國業績公布期，賭業角子老虎機製造商IGT、蘋果公司、IBM等，絕對是行業內有指標地位的公司。文章出版的今天，當各大龍頭主力股已有結果，待市場參與者去消化的同時，芝加哥波幅期貨CBOE VIX也處於5年新低，行情又是否感覺上變好？It depends！
在我而言，經歷了廿多個操盤寒暑，對二級市場依然充滿無限憧憬；最認識的策略與行情，依然圍繞着環球長短倉及電腦程式操作世界，只要在操作上不大預設立場，深信順勢而行，嚴格執行停損（stop loss），獲利的可行性便會增大。
有人問，在低波幅的情況下，不少人只待行情及個別股票「大抽升」，即buy on low volatility，希望波幅爆炸上升從而獲利。現時或較佳的二級市場進場方法，離不開有盈利及有持續性的中長線買賣，但大市又會否已見頂？
假設現在某投資者已建立了投資部位，在業績公布期時個別股票引伸波幅增大，較進取的辦法，離不開善用期權，特別在「損耗對自己有利」那一邊着手。
在北美股票期權領域，有一撮人會做一些「時間值損耗」對自己有利的動作，不斷開倉及平倉：Long Put+Short Put+Short Call+Long Call，形成一個「鐵兀鷹」（Iron Condor）的形態，我相對喜歡「鐵兀鷹」的做法，因為「Time Is On My Side」相對其他風險策略，如期貨的長/短倉，某程度上，當「鐵兀鷹」四隻腳排位未如理想，若波幅極大，「夾」到時間值（Theta），相當「和味」！（兀鷹展翅形狀，恍如布下「天羅地網」）。
讓我也在此短談一些「希臘」字母，拆解期權之謎。
（1） Delta Hedge——Delta代表Call Option的改變值，相對於股價的改變值。Delta如在Call的那邊，是延伸在0至＋1之間，而Put那一邊，是延伸在0至-1之間。如現在的Call Delta是0.6，即是每1元正股的變化，Call Option會有0.6元的變化。若整個盤我需做到Delta Neutral，我空倉Short Call 1000張Call Options（在此不計較哪個市場和Multiplier是甚麼），我要做長600股，才可達至Delta Neutral。
（2）Gamma——在此只想用英文說明：Gamma represents the expected change in the delta of an option。
最後，在過去操盤的日子，我無法預知股票上落和大市會否有更大波幅，而較有勝算的做法，是大波幅已確認後，便作「Short Volatility」。剛才說的鐵兀鷹策略，Buy Call與Buy Put已抵銷上限與下限風險！還有，我認為鐵兀鷹是變相「做莊」的建倉之法，「做莊」那邊，獲利機會相對比Long Call Long Put大；這和過去30多年財務教科書所說，Long Call Long Put，風險有限，獲利機會無限的信念剛相反。下周四見！
錢志健
資深對沖基金經理，投資經驗逾20年，曾任全球最大型倫敦上市對沖基金地區主管，目前為一家族資產公司董事局成員，活躍於流動與非流動策略，以環球長短倉為主打，並曾撰寫數本金融著作。他於○六年組織哈利車隊 Ride 4 Hope，盼望在金融以外做有意義的事情，作另類贏家。