SMART MONEY：恒指牛熊證致勝要訣

牛熊證市場由恒指產品主導，成交額佔比逾96%是平常事，但面對眾多選擇及條款，如何才找到心儀的恒指「牛仔」、「熊仔」？收回水平固然關鍵，但若加上換股比率、行使價與收回價的差距，更有助提高找到Mr./Ms.Right的機會。

換股比率睇炒賣長短

換股比率反映以多少份牛熊證，來控制一股相關資產的比率。以現時市場上較常見的恒指牛熊證換股比率10,000：1為例，即每10,000份牛熊證可控制恒指1點。由於現規例下，當牛熊證的價格處0.01至0.25之間，每單位價格變動為0.001，所以當恒指期貨升或跌10點，10,000：1的恒指牛熊證理論上會跟隨升或跌一個價位（10/10,000=0.001）。

法興蔡秀虹提醒，投資者應更注重牛熊證價格及表現的穩定性。

低比率產品啱短線

當然每10點跳一格，部分投資者或認為跳得太慢，部分則覺太快，故市場上尚有特別些的選擇，低換股比率有7,000：1，高有38,000：1，即期指分別每變動7點和38點，0.25元以下的牛熊證價格理論上會跳1格。

7,000：1的恒指牛熊證暫時只有高盛推出。高盛（亞洲）證券衍生產品部執行董事司徒光耀表示，這類牛熊證對指數變動較敏感，較適合貼市、要求產品速度快的投資者即市炒作。惟注意這類牛熊證的面值會較條款接近的牛熊證稍高，證價有可能大過0.25元這個短炒者偏好的類型。

另一邊廂，較高換股比率的產品，雖然對相關資產變動的敏感度較低，但卻適合不太貼市、會持倉過夜的中線投資者，所以投資者宜因應個人需要及風險承受能力而揀選合適產品。

高盛司徒光耀

推介：恒指熊證66357

條款：收回價24,088點，行使價24,288點，槓桿31倍，一三年四月到期

行使與收回價差距縮

現時市場上所有的牛熊證，皆屬收回價與行使價有別的R類，即萬一牛熊證被強制收回，只要收回後至下一個交易時段期間，相關資產價格未有觸及牛熊證的行使價，投資者仍可以取回剩餘價值。而恒指牛熊證的收回價與行使價的差距，已由最初相距800至1,000點，減至現時普遍的200至400點，至上周法興更推出差距僅100點的恒指牛熊證。

法興環球股票產品策略師蔡秀虹稱，與市場上相近收回水平（距現貨同樣約700點）、但行使價與收回價相差200點的恒指牛證相比較，差距100點的牛證價格大約低7至8格，實際槓桿由約28倍增至31倍，讓投資者可以較少的資金，買賣槓桿較高的牛熊證。