Market Insight：電訊股有買趁手

今年是中國政治換屆年，新領導班子延續穩中求進政策，深化經濟體制改革，擴大開放作為工作重點，只不過，礙於歐洲經濟疲弱，需求處於谷底，以往中國經濟賴以三頭馬車帶動（即出口、內需及固定投資），今年市場對出口增長不抱厚望，較樂觀的估計，最多只會和一二年相若，甚至輕微倒退，全年7.5至8%的經濟增長重任，好可能落在內需及投資身上。

尚幸企業去庫存已近尾聲，生產物價也開始見底回升，出口股短期盈利不難有溫和的反彈，不過年中甚至年底能否維持強勁，會是一大考驗。

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內銀估值仍滯後

上星期內地傳媒報道，一月份內地銀行新增貸款好大機會突破1萬億元人民幣，單是今年首兩星期，四大國有銀行貸款總額超過2,700億元人民幣，已較去年十二月整個月的投放量為高。市場樂觀預測，今年四大行信貸規模不難達到2.9萬億至3萬億元人民幣。上周五農行（01288）外，三大行股價均創52周新高。

近期已多次叫看官們要留意內銀股，一來是資產質素明顯在去年第四季見底回升，其次是內地今年經濟將更依重投資及內需，全年新增貸款數字只會比去年高，三是內銀股估值依然大幅滯後。

君可見，工商銀行（01398）預期市盈率7.5倍，建設銀行（00939）為7.2倍、中國銀行（03988）則為6.6倍。尤其在過去兩個月，唔少受經濟周期影響的復甦股，開始有點過分透支（內房可是最佳樣辦）。

有調查顯示，本地基金經理對前景樂觀情度，與○四年經濟谷底回升時不相仲伯，可是，基金現金比例處相對保守水平，約3.8%，可見心紅而手裏未買夠貨情況普遍，短時間要買得多，內銀股是必然之選。如果股民嫌四大銀行行得慢，民生銀行（01988）以及中信銀行（00998）也是古勝心水，假如周初見回吐，可以放心落注。

聯通中長線看好

今浪大規模risk on，被忽略的仲有向被視為高防守性的電訊股，中移（00941）年初見過91.8元，上周四最低跌至86.9元，觸及100日線後反彈，中國聯通（00762）上星期收報13.18元，仍未回到去年十月高位13.8元，同期國指升幅13.8%，可見有多落後。

最近有投行搞的研討會，聯通管理層透露今年會以達到自由現金流正數為目標，升級至42Mbps的4G網絡投資，只限於部分消費力高及數據使用量較大的沿海城市，不會於全國大規模的建網，一三年固定投資預期會低於一二年水平。

穩定收息揀中移

另外，隨着更多內地廠家推出智能電話，降低手機平均售價，預期中高檔的智能電話補貼將會減少，EBIDTA毛利率會受惠於營運槓桿的提高。

隨着3G滲透率改善，去年底開始網絡達到營收平衡點，未來兩年聯通業績會有較明顯增長，估計一三及一四年純利增長介乎五至六成，聯通偏高的市盈率，會快速回到合理水平。當然，需要穩定現金股息的，還是中移較佳，但13元附近的聯通，中長線回報潛力應該相當唔錯。

上周五傳來美國上市醫療用品商以45%溢價全購創生控股（00325），消息刺激創生股價當日升逾四成，並帶起其他醫療設備股做好，如金衞醫療（00801）升18%、微創醫療（00853）升9%。

跟炒要適可而止

之不過，其實創生獲全購跟其他醫療設備股冇咩大關係，充其量只可以話外資睇好行業發展且以溢價提購，有利提升板塊估值，但咁樣跟炒法真係要適可而止，畢竟吸引外資同業真金白銀提購取決於個股質素，表錯情亂咁買最終吃虧嘅都係自己！

古勝