投資動向：手機股洗牌 國貨贏Apple

蘋果公司股價連挫，由歷史高位705美元一度跌到500美元都無，蒸發三成市值，其零部件供應商一齊遭殃，不過蘋果公司在內地破天荒推出分期付款購買產品，消息令股價「回魂」，上周重上500美元樓上。

其實，iPhone○七年面世前，諾基亞一直穩佔手機一哥之位，連續十四年出貨量稱冠，一樣締造神話，可惜在iPhone帶起的智能手機潮流席捲下，龍頭地位不保，說明了科技發展之快速，產品周期嚴重縮短的殘酷現實。蘋果公司由個人電腦踩入流動通訊界，過了五年風光的日子，如今「教主」喬布斯已遠去，其遺留下來光環，是否同樣正在褪減？

Android陣營愈戰愈勇

據IDC數據，去年第四季全球智能手機出貨量約2.245億部，按年增39.5%，全年出貨量達7.175億部，預期今年出貨量將直逼10億部，繼續呈現爆炸性增長。這麼大的市場，手機商當然虎視眈眈。現時智能手機的另一最大陣營是Google研發的Android，因平台開放，手機商不停出機，機款多到數唔晒，三星領軍的中高端手機以「機海戰術」，不斷推新機進行圍堵。而以中興通訊（00763）、華為為首，加埋其他如酷派、小米以及聯想集團（00992）的樂Phone，在內地銷量不斷冒升，並針對中低端市場。

自喬布斯去世後，蘋果公司推出的iPhone 5和iPad mini，都有評論認為是向市場妥協的產品，策略上顯得進退失據，失去了往日引領市場的風采。相反其最強勁對手Android平台，則有愈戰愈勇之勢，配合內地手機商組成的低端生力軍，潛力實在不容忽視。

中國無線實力出眾

中國無線（02369）透過提供移動數據平台系統、增值服務及以酷派智能機，打入手機市場，品牌認受性高，早前便有消息指其獲得首批中移（00941）的4G手機訂單，跟中興、華為一齊中標，訂單金額達數十億元人民幣。

券商高盛預期，中國無線會成為內地第一大代工生產（OEM）智能手機商，OEM方面超越華為及中興，在內地的市佔率提升。其附屬宇龍酷派上周表示，酷派手機去年全年收入超過120億元人民幣，較一一年的73.4億元人民幣增長六成，近三年的複合年增長達60%，目標是一六年收入達300億元人民幣，海外市場就針對低端的LTE產品，計劃未來三年斥資數億元成立五至六個研發中心，提升海外市場佔有率。

中興着眼全球布局

作為電訊設備商，提供的產品及服務多樣化，近年中興積極開拓中國以外的市場，因態度進取，「搶爛市」的表現引來外國對手不滿，有指這是美國政府指摘其進行間諜活動的背後原因。

手機業務佔其收入有限，但按去年第三季全球智能手機出貨資料，中興是全球第四大，季度出貨750萬部，排在三星、蘋果公司及RIM（黑莓）之後，同比增長82.9%，增長率實際僅次於三星，市場份額由3.3%提升至4.2%，市場不局限於內地，其北美銷售表現相當理想。

中興的目標明確，是開拓蘋果公司及三星用家以外的市場，主攻售價200至300美元的手機，今年將加大中高端智能手機的投入，預期手機出貨量可增長三成，市佔率提升一半。中興的核心業務又得益於電訊商的4G投入，以及新興地區等貢獻，盈利能力被睇好，瑞信給予16.75元目標價。

瑞聲面對客戶風險

作為業內領先的微型聲學器件生產商，瑞聲科技（02018）業績隨着智能手機的爆炸性發展而持續增長，股價○九年時跌到3元樓下，歷史高位是去年底的31.45元。

公司無明確表示客戶佔其收入比例，但參考券商瑞銀的估計，約五至六成收入是來自蘋果公司，三星佔15%。若然iPhone 5訂單減少，雖然三星的訂單將會增加，但未能完全抵銷，故將其目標價調低至28元。其他券商睇法各異，瑞信維持36.5元目標價。不過，客戶本身的產品有周期性影響，作為供應商，地位亦隨時可動搖，行內便曾傳出其蘋果公司聲學產品訂單被同行分薄的傳言，令股價一度急挫。

瑞聲股價上周中開始緩緩回升，市場正消化蘋果公司的不利消息，智能手機市場未來續呈雙位數增長，聲學配件產品需求並無急降之慮，惟公司本身估值唔低，現價市盈率28倍，減低單一客戶的風險是當務之急。