名家筆陣：年年正回報 難比登天

薩默斯對談夠精彩

薩默斯是克林頓總統時代的財長，現時在長春藤學府哈佛大學執教鞭。CNBC主播Bernie Lo與薩默斯的「互動對話」精彩，薩默斯說到美國經濟如能適度增長，便可以大幅減赤。他說，假若把時光倒流十數年，誰會想到美國有十數萬億美元的債務危機？在有趣的「互動對話」中，薩默斯避談如何預測大市。

說到近年主要環球金融論壇，一月尾的「世界金融論壇」在瑞士達沃斯已舉辦多時，我也會在日後的《名家筆陣》作淺談。

現已進入美國季度業績公布期，除下周三（二十三日）蘋果公司公布業績將會成為全球焦點外，戴爾或將被私有化，加拿大前「王牌」黑莓生產商RIM在一月尾的Blackberry 10新款型號「最後一擊」，也成為分析員及操盤人關注的事情。

操盤世界與談經濟大理論絕對不同！操盤人並非「講完算數」！要面對永遠會有難以預測的行情，「做長」也難，「作空」也難，兩難情況下，又如何處理好應有的投資部位？

主動基金未脫困境

真實數據永遠不可騙人，在一二年日曆年，成熟市場基金淨流出已經高達1,920億美元，成熟市場ETP（Exchange Traded Products。包括ETF）淨流入達1,200億美元，市場對於積極管理（Actively managed）基金存着不少戒心；相反，若放進ETF內，某程度上是投資在某類別的整個領域，投資人會覺風險較少，若市場仍「存在」獲利可行性便無問題。

美國「墮崖」暫且避免，去年菲律賓股票市場大漲35.4%成了大贏家。有趣的是，滿以為情況大大不妙的希臘、受財政懸崖困擾的美國各大主要市場及指標也同樣做好；「日曆年」的漲跌如對你有指標作用，主要市場回報多寡上網一查便知。

在此，帶進另一重點，是否積極或活躍管理的資產類別已死？在另類投資、對沖基金的領域，是否更差？我依然深信基金經理的存在價值，而非所有資產類別偏向做Indexing（投進整個大市，即有殺錯無放過），積極管理的領域，「吸錢能力」愈來愈困難，投資者也想把風險資金放進不同的一級或二級市場資產類別。

全球最大型對沖基金之一的Paulson & Co，在去年旗艦基金如Paulson Advantage Plus & Paulson Gold Fund有雙位數字負回報，在此不得不提，「賺錢之神」的Advantage Plus在一一年已大跌超過50%，連續兩年負回報，若是超級高資產值人士，手上已無多少籌碼可言！較大型對沖基金（10億美金以上）頭30名依然有10至20%「正回報」，但入場門檻絕對高，一百萬至一千萬美元不等。

最後，我相信做到每個日曆年正回報是件棘手事情，操盤人依然要不停看、不停追問、不停分析和不停下結論，就是這行業的遊戲規則！下周四見！

錢志健

資深對沖基金經理，投資經驗逾20年，曾任全球最大型倫敦上市對沖基金地區主管，目前為一家族資產公司董事局成員，活躍於流動與非流動策略，以環球長短倉為主打，並曾撰寫數本金融著作。他於○六年組織哈利車隊 Ride 4 Hope，盼望在金融以外做有意義的事情，作另類贏家。