去年首三季內銀股表現差，原因有三，分別是：1.地方債務平台或出現問題，引致壞帳率大升；2.內地地產泡沫爆破；3.去年開始推動利率自由化，銀行間競爭劇烈，息差收窄。不過，去年首三季度業績普遍較預期好，壞帳和息差收窄情況並不嚴重。
內地去年十二月通脹按年升2.5%，市場開始擔心通脹重臨，筆者相信今年減息或降準機會大大降低，如經濟增長勝預期，不能抹殺年底加息的可能性，相信有利息差擴闊，加上中證監考慮推動QFII、QDII和跨境理財業務，將帶動內銀盈利上升。內銀股今年預測市帳率為0.84至1.41倍，預測市盈率約5.7至7.7倍，較國企及A股估值有折讓。
筆者相信市場將繼續調高內銀板塊估值，現時四大國有銀行增長較低，小型銀行盈利增長較為理想，可考慮買入民行（01988）、重農行（03618）以及中信銀行（00998）。
英皇證券研究部執行董事 杜冠雄
