投資動向：股海新主題玩轉BH

適逢今年是第一隻H股（國企）來港二十周年，當年中港兩地相關部門經過多次會議，在一九九三年六月，香港聯合交易所、中國證監、香港證監等部門簽署了合作備忘錄，打通了內地企業直接來港上市之路，同年的七月十五日青島啤酒（00168）在港掛牌，成為首隻H股。做得「先頭卒」，當然是睇中青啤在中國以外的品牌認受度，結果上市超額認購110倍，集資額8.89億元，招股價2.8元，首日上市即勁升28.5%，H股熱潮油然而生。

九三及九四年期間，共有十五間H股成功來港上市，最受投資者歡迎，招股最熱烈的可算是昆明機床（00300），當時認購反應是超額認購628倍，真係唔講得笑。經歷二十個寒暑，上周五青啤股價升至47.1元，唔計期間的派息，十幾個開的升幅，無負擔當首隻來港H股的重任。

中資股地位日隆

截至去年底，在港上市的H股數目共148隻，規模最大的十隻股份，全部市值逾千億元，最大的是建設銀行（00939），市值超過1.56萬億元，至於全體H股的總市值超過4.8萬億元，聯同紅籌股在內的股票總市值接近10萬億元，佔港股總市值逾四成四。若再計入來自內地的其他民企股，中資股實際已佔去超過半壁江山。

當然，H股有中央、地方政府或相應機關作後台，予人背景較雄厚之感，加上具注資概念，一九九七年前的確成為炒作的最熱主題之一。近兩年較大型H股，可算是去年底上市的人保（01339）、伊泰煤炭（03948）以及一一年上市的新華保險（01336），數目唔多，矚目程度大減。

合資格公司不少

不過，另一形式的H股，隨着中集上月成功由B轉H後正式誕生。內地股市改革，海外資金透過QFII及RQFII進入內地市場，毋須再在B股市場買賣，B股歷史任務完成，成交大為萎縮，如何善後實際已醞釀多時。

按德勤中國資料，內地申請上市的公司數目多達幾百間，排隊都有排等，反而選擇轉去香港上市，直接接觸國際資本市場，吸引力唔低。B股公司倣效中集集團以介紹形式上市，都要符合香港上市規例，如公司市值、財務情況等等，估計約四十間B股公司符合資格，若今年陸續安排來港上市，市場將更熱鬧。

中集創先河 萬科箭在弦

B轉H股的熱潮正蔓延，有機會爭先轉板的都炒個不停，萬科B股如箭在弦，南玻B股呼聲亦高，公司就算發聲明予以否認，都禁不住市場的猜想，其他較有實力的股份如招商局B股，假期前都不斷被炒高。香港股民開設B股買賣戶口的不多，惟有期望轉板後，炒風不衰。

中集集團去年十二月成功轉板，是第一隻B轉H的股份。股份以介紹形式轉板，原先持有B股股東可選擇轉揸H股或行使現金選擇權出售向安排的第三方出售股份。現時持H股的主要股東包括招商局國際（00144）、中遠太平洋（01199）以及鄧普頓等基金股東，陣容鼎盛。街外貨源有限，上市後一星期開始起動，上周持續飆升，上周五收報15.3元，較B股最後收市價9.7元足足高出近六成。

有助提升公司估值

萬科的A及B股於上月二十六日突然停牌，話正籌劃重大事項，跟中集轉板前的停牌舉動如出一轍，掀起了市場的諸多揣測及炒風。其實，萬科一直對來港上市的興趣濃厚，去年斥資10.79億元收購南聯地產（01036），若今次成功由B轉H，先行以介紹形式上市，再進行第二市場的融資，可謂輕而易舉，毋須受港交所（00388）對股份轉手的資產注入限制。

萬科是內地地產龍頭，但現時在內地A及B股市場上市，市值合共只得千幾億元，遠遜於中國海外（00688）的逾2,000億元市值。公司一三年預測市盈率及股價較資產淨值折讓分別是7.9倍及28%，低過中海的12.4倍及2倍溢價，孰平孰貴一目了然。

瑞信視萬科為內地房產股的首選，A股目標價12.5元人民幣，較現價高逾兩成。憑着本身的規模及銷售能力，足可成為第二隻轉股之選。市場有期望，其B股去年上漲超過六成，但估值依然跑輸本港上市的內房股，估計一旦成功轉板，其再升空間更大。