Market Insight：招商銀行大有「錢」途

日本自民黨安倍晉三在Boxing day正式當選首相，即使日本「六年七相」，換首相密過女士換季，不過安倍未登位已先出口術逼日本央行擴大量寬規模使圓匯貶值，盡顯其強勢形象，「擺脫通縮」及「日本經濟再生」綱領在民間頗為受落，日股升至九個月高位，圓匯在廿個月低位徘徊。到底安倍最後有冇功課交，仲係未知之數，但純粹看投資者反應，毫無疑問，他上任蜜月期將會比前兩任首相菅直人及野田佳彥長。

亞洲區股市牛氣沖天，反而美國國會兩黨就財政懸崖的談判卻是陷入僵局，星期一美股半日市，道指跌51點，收報13,139點，如今距離大限剩低五日，睇嚟係危機四伏。外電報道，今日美國總統奧巴馬將提早結束夏威夷休假，返回華府展開游說工作。

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轉倉部署已完成

不過心水清者，可以留意十一月中至今，華爾街投資者雖然口裏怕得要死，擔心財政懸崖出事，但手裏的鈔票卻唔多識講大話。上星期，環球債券基金錄得31億美元淨流出，是過去三十個星期以來首次，Risk on的趨勢日益明顯，道指亦不經不覺由上月中12,471點，升至上星期高位13,365點。當然，唔能夠排除當財政懸崖解決，美股會出現Sell on fact的情況而掉頭回落，但從日股、A股弱勢大逆轉，加上熱錢持續流入，相信港股短期大漲小回格局，應該無咁快玩完。

周一的平安夜半日市，恒指升34點報22,541點，即月期指輕微高水15點，收22,556點，成交由上周高峰11.2萬張，回落至4.4萬張，估計大戶轉倉的部署，已經完成得七七八八，唔駛等假後復市。

信貸質素續改善

銀行向被視為百業之母，內地經濟過度轉角市，加埋換屆後新領導班子推出振興經濟措施的預期升溫，內銀股下半年表現脫胎換骨，四大行中，工行（01398）、農行（01288）、建行（00939）及中行（03988）分別升28.7%、22.9%、17.4%及16.3%，二三線如重農行（03618）升勢更勁，升幅31.2%，民生銀行（01988）累升23.7%，反而招行（03968）較令人失望，僅升13.8%。

招行第三季業績符合預期，首三季賺347.9億元人民幣，按年升逾兩成，可惜同其他二三線內銀一樣，呈現資產質素劣化、不良貸款餘額上升的趨勢，而核心資本充足率稍低於同業平均，加埋估值稍高於重農行、民行，故近半年未成為熱錢博反彈首選。不過，由近日的研究報告所見，大孖沙開始睇信貸質素改善，二三線內銀如民行及招行，於未來一至兩季，有機會跑贏一線內銀，不妨多加留意。

大股東提私有化，理由只得一個：就係抵買！今個月，先後兩宗私有化消息。國浩集團（00053）大股東郭氏家族，計劃以每股出價88元向小股東提私有化，國浩於○一年以天價向星展出售道亨銀行，多年來集中金融投資，資產負債表極為透明，「有多少斤兩」大家心知肚明，故消息一出，股價從未低於88元，周一曾見93.2元，比出價高5.9%，若果大股東不再提價，相信私有化成功機會近乎零。

中信泰富有排炒

聖誕前夕，中國鐵鈦（00893）向小股東送禮，把私有化作價由原來的每股1.72元，提高到1.93元。鐵鈦在四川經營鐵礦石礦，○九年以3.5元招股上市，之後兩年業績唔錯，由上市當年賺3.27億元（人民幣‧下同），升至去年6.05億元，到今年九月底止中期業績，才倒退34%賺1.97億元，大股東趁便宜提私有化，實在無可厚非。

古勝估計，內地鐵礦石需求已進入復甦周期，加上鐵鈦本身持有近9.1億元淨現金，全購並撤銷上市地位，估計實際花費可能低於10億元，難怪吸引大股東出手。而鐵鈦的私有化，亦向投資者發出一個訊號，鐵礦石行業唔需要睇得太淡，將故事伸延，中信泰富（00267）可能仲有排炒。

古勝