Market Insight：李寧絕地反擊

聯儲局超低息承諾，由實牙實齒至少玩到一五年尾，變成把美元利率的指揮棒，交番畀就業市場及通脹話事，未來如果失業率低於6.5%或者通脹高於2.5%，加息期可能提早來臨。

古勝認為此舉乃聯儲局暗手部署退市嘅第一步，睇番聯儲局九月及十二月，先後推出QE3、QE4，每月買國債及按揭證券規模擴大到史無前例的850億美元，油、金等商品價格一樣升唔起，情況同QE1、QE2時，實在好唔同。踏入十二月，美債息仲有級級回升之勢，十年國債孳息率由1.55厘升番到1.73厘，都唔好話古勝在此危言聳聽。

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房託捱沽有原因

睇番港股，最明顯不過是防守力高強的房地產信託基金，近日突然一百八十度轉變，變成大弱勢，恒生房地產基金指數（HSREIT）十二月初見5,818點後，昨日跌至5,504點，高位調整5.4%，是今年六月以來，第一次跌穿50日線中期上升趨勢。十二月以來，八隻成分股股價全部要跌，跌得最多包括冠君產業信託（02778）、置富（00778）及陽光房託（00435），跌幅介乎8.2至7.3%。

或者有人認為，拋售可能來自市場大規模risk on，買落後的周期股造成。不過，無論原因係怕息口回升抑或真係risk on，看來短期都對REITs不大有利。若然係年初揸落，又累積豐厚利潤的，不妨多睇一陣，但就唔多建議在現水平入貨。

AIG減持友邦保險（01299）股份上板，昨日港股主板成交升至1,182億元。友邦收報30.6元，下跌1.05元，全日守穩30.3元的批股價樓上，明顯包銷商今次找來的接貨者實力非凡。友邦一直有個潛在大沽家，今次陰霾盡消，基本因素上，購併及亞洲金融市場經營環境持續好轉的因素，未來兩年將陸續浮現，股價挑戰31.9元甚至更高水平，相信只係時間問題。

復興計劃惹關注

回顧港股自五月開始級級上，升市已超過半年，資金由復甦股（業績見底回升）、增長股（較不受經濟周期影響）、價值股（一句講晒折讓夠大），開始流向每次升市中後期必炒的垃圾股身上。尋日介紹雨潤食品（01068）之後，昨日李寧（02331）復興計劃的新聞，又吸引到唔少垃圾崗尋寶者的注目。

置諸死地而後生的計劃，主要是把積壓於經銷商、過時賣唔出的庫存一次過回收，並以應收帳沖銷（六月底時25.2億元，按年升20%，同期銷售額跌9.5%），目的實在顯而易見，是等經銷商未來有條件購買新產品，打破現時舊貨滯銷，新貨難賣的僵局。

去庫存打破僵局

管理層估計，整個清理庫存、存貨回購、銷售網絡合理化，重整應收帳結構的重組，一次過成本為14至18億元。但分析員會議後，多間大行對計劃不表樂觀，美林、摩通睇3.6及3.3元，畀跑輸大市及減持評級，中金更睇2.65元喊沽，不過李寧卻先跌後回升，報4.83元，升0.13元。

事實上，即使收回產品全數免費送去外大空，但李寧與帳面值應已十分接近，同○九年上一浪低位的4.7倍頗有距離，加埋今次行動後，一三年業績負變正機會大增，短炒博反彈，其實未嘗不可，初訂目標5.5至6元之間。

比亞迪醞釀收購

市況調整，呢期最早起步嘅板塊紛紛發軟蹄，如內房股，汽車股尋日股價表現亦受壓，華晨（01114）、東風（00489）及廣汽集團（02238）跌幅介乎1至5%，惟見比亞迪（01211）同吉利汽車（00175）表現算幾硬淨，分別上升0.5%及2.2%。

講開比亞迪，其實近一個月股價都喺19元邊徘徊，冇咩點升過，照計明年公司業務有望改善，加理早前市場曾傳出投行幫Sony電池業務搵買家，比亞迪係潛在買家之一，唔排除醞釀新收購，所以又唔駛睇得太淡。

古勝