實物A股ETF南方A50（02822）及華夏滬深三百（03188）推出港元櫃台近月後，適逢市場資金增資部署吸納A股，加上習近平南巡，以及內地製造業數據回暖等利好因素，令內地股市十二月初出現較大幅度的反彈，其認購證在短期內亦迅速成為港股及輪證市場新焦點。
由於南方A50及華夏滬深三百ETF的認股證剛上市不久，便適逢A股出現較大幅度反彈，相關認購證交投甚為活躍，其認股證交投在十二月更連續多日超越兩隻相關ETF的成交，可謂「反客為主」。
可是，一些早期交投較活躍的認購證，幾乎大部分之引伸波幅在十二月皆曾出現較不穩定的情況。其中一些華夏滬深三百認購證，在A股市場及華夏滬深三百指數上升超過5%下，那類認購證在投資者持倉的個多星期以來，卻不升反跌。投資者可能看中了A股反彈，卻仍冒受虧損，這類認購證之交投在街貨量增加後，更大幅萎縮。
出現這樣的情況，可能這類認股證屬新上市產品，市場缺乏引伸波幅數據參考。如發行人最初訂定之引伸波幅水平偏高，其後因應市場開始出現期權交投，發行商或開始不斷下調回購認購證之引伸波幅水平。因此，投資者在購買實物A股ETF之認股證時，宜考慮發行商過往維持引伸波幅水平的報價情況，不要盲目追捧成交活躍、但引伸波幅在期內甚為不穩定的認股證，以免日後看中A股大幅反彈，卻反而錄得虧損。
我們上周提及，如果投資者欲持有一些價內或年期較長的A股ETF認購證作中線投資，可選擇基金現價較資產淨值水平溢價較低的實物A股ETF認購證，長期表現理論上或更勝已出現較高溢價的安碩A50（02823）認購證，原因是一旦安碩A50的溢價回落，將拖低ETF價格相對於A股市場的升幅。
不過，在十二月首星期，內地股市由低位反彈約6%，溢價的變幅對三隻ETF的走勢影響暫時不大。由於市場QFII額度仍然偏緊，安碩A50未有新增基金單位，在市場需求殷切而投資者未有大舉獲利下，基金的溢價維持在7.5至8.5%之間。
另一方面，實物A股ETF的溢價在十二月六日，即A股大幅反彈之日，曾因需求增加而出現擴張。翌日，基金公司公布已獲得新增RQFII額度後，溢價即有所回落。總體而言，各類A股ETF在十二月首星期，溢價維持在較高水平的情況持續，但由於實物A股ETF的實際溢價仍較合成ETF為低，故作中線投資，仍暫以實物A股ETF之認購證較可取；如短線買賣則可以認股證之行使價及實際槓桿等條款作選擇。
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瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管何啟聰