股博士隨筆：德永佳 現價不值博
紡織股近期受惠於國際棉價下跌，德永佳（00321）截至九月底止中期盈利倒退近60%，但昨亦急升6.4%收報7.14元，且見大股東近期四度增持，集團下半年度業績可望改善，惟近期市場炒落後股不問好醜，長線投資者可耐心等待低位吸納。
大和指德永佳中期業績令人失望，狠削其目標價至4.1元，並指公司客戶傾向選擇內地棉紗，令其難以對抗國際競爭對手。不過，德永佳一向業績甚為穩定，尤以紡織業務為甚；惟上半年紡織業務銷量跌9.6%，平均產品售價跌18%，毛利率由17.6%降至13.3%，各項指標均不合格，是否一時失手有待觀察，但管理層透露對下半年較為樂觀。
零售業務成負累
零售及分銷業務一向時好時壞，尤其今年整體均差，出現7,395萬元虧損並不意外；集團減少了29間分店，但相對在內地逾4,000間分店只佔很小比重。事實上，德永佳零售業務並不成功，低檔成衣市場競爭激烈，業務應朝向收縮。
由於政府向棉農提供價格保證，故內地棉價較國際每噸高出超過5,000元人民幣，而集團訂單主要使用中國棉，原料成本因此大升，但管理層認為差距已有收窄迹象，且美國經濟正逐步復甦，相信最壞情況已成過去。
德永佳往績可人，一向較其他紡織股估值有溢價，亦算是高息股，6元入貨是安全水平，6.5元尚可，7元以上則風險頗大。現時可供選擇的紡織股不少，集團零售業務不但未對盈利及估值有助，反可能拖後腿，故寧選上周推介之申洲國際（02313）。
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