正通汽車（01728）年初曾高見9.7元，但因上半年業績遜預期，年中股價低見3.6元，對應一三年市盈率不足5倍。近期汽車銷售數據轉佳、庫存壓力緩解，市盈率回升至6倍以上，但距歷史平均市盈率15倍仍有一段距離。
公司今年前十個月累計銷售豪華車、中端車同比分別增長131%和42%，累計取得售後服務的豪華車和中端車數量同比分別增長159%和51%。十月庫存周轉天數回落至50天，預期下半年整體業績優於上半年，股價再展升浪，上望6元。
相比同業，正通特點突出：首先對豪華車銷售依賴較低，豪華車佔比32%，同業寶信（01293）、永達（03669）及中升（00881）分別高達61%、63%、41%。均衡分散豪華車和中端車比重，好處能有效抵禦經濟增速回落對豪華車銷量的負面影響。其次，內陸城市經銷網點佔比高達40%，豪華車經銷店位列行業之首，在內陸地區優勢突出。
再者，店舖成熟，平均舖齡六年，僅次大昌行（01828）。高店齡可減輕新店開張初期不盈利、拉低利潤的窘境。最後是受惠於寶馬調高現金補貼，國產寶馬每輛補貼逾萬元人民幣，進口車系補貼8,500元，預計逾3,000萬元補貼下半年入帳。
此外，汽車售後服務有毛利高、周期性波動小特點，公司加大售後服務毛利貢獻比重，從上年的29.2%增加至39.7%，可彌補潛在新車銷售利潤回軟時對盈利的負面影響。
國泰君安國際（投資諮詢部）王昕媛（作者為註冊持牌人士）