名家筆陣：人幣強勢 要析揀股

存款債券基金皆受惠

從理論上的層面來看，人民幣若能作出穩定升值，對H股是有正面影響，因為人民幣的升值，代表以人民幣計價的資產值亦會上升，而H股是內地的公司，當然亦會水漲船高。而且人民幣升值，可以增強內地居民的購買力，提高全體國民的生活水準和經濟水準，促進中國經濟的平穩發展，對股市有正面的影響。

投資人民幣資產有幾個方法，最直接是人民幣存款及人民幣債券，也可投資人民幣REIT（房地產信託基金）或RQFII（人民幣合格境外機構投資者）基金，或是擁有人民幣資產為主的股票，因人民幣升值會推高股票的帳面值，從而把股價推高。

選擇人民幣升值而受惠的股票，首先要看企業的資產負債表。當企業的資產淨值上升，會導致股票的市帳率（P/B）下跌，令股票變得更為抵買，從而推動股價上升。資產淨值是總資產減去總負債，企業的人民幣資產愈多，就愈能受惠，而企業的人民幣負債愈多，就會因人民幣的升值，而使資產淨值下跌。因此一些資產以人民幣為主的企業，例如內房、內銀及內地保險公司等皆可以受惠。

另外一個因素，是企業的收入來源及成本開支。如企業的收入以人民幣為主，支出以外幣為主的話，當人民幣不停地升值，會令到收入增加而支出減少，從而帶動盈利上升。這些受惠於人民幣升值令盈利增加的行業，成本主要以外幣計價，例如石油石化、依賴進口的鋼鐵業、需購入外國設備的航空類股份等，都會因而令成本降低。

匯率波動影響航空股

以內地航空公司為例，賣飛機票收取人民幣，但燃油成本及航空設備就以美元結算，所以盈利受到人民幣匯率的極大影響。人民幣匯率在一二年上半年貶值，導致內地四大上市航空公司淨利潤總額僅為30億元人民幣，較去年上半年的99億元大降七成；當中除了受到航空運輸市場低迷影響，人民幣兌美元的匯率貶值，亦導致高逾十億元的匯兌損失。

幸好人民幣在過去數月轉向升值，可幫助內地的航空公司，在帳面上取得可觀的匯兌收益。所以若人民幣兌美元匯率持續升值，加上國際油價穩中有降，明年上半年航空公司盈利或有增長，內地航空股將可跑贏大市。

至於一些依靠出口賺取外匯的企業，人民幣升值就非一件好事了。例如以出口為主的電子零件、電腦、工廠加工、成衣等行業，成本及人工是要付出人民幣，但收入就收取美元，所以人民幣兌美元匯率升值，企業盈利將會下降。

免責聲明：此文章之內容，只提供給零售證券投資者作參考之用，所載的見解、分析、預測、推斷和預期，只是根據可靠資料而作出的研究觀點，只反映作者本人對投資市場的個人意見。

林一鳴

中信証券國際執行董事和企業及高資產值客戶銷售及業務發展主管，上海交通大學博士後、香港中文大學財務系哲學博士，曾獲選為「上海市1985年至2005年最優秀博士後」之一。被譽為「新波浪大師」的他，曾多次利用波浪理論準確預測股市走勢，更曾獲南韓政府、國際金融機構及美國最大之按揭證券顧問公司邀任研究顧問。他過去撰寫逾30本書籍。