理財Campus：點抽人保至好？

人保昨日起開始招股，招股期四日至後日（二十九日）截飛，每手入場費4,030元（不計手續費），下月七日正式上市。人保屬內地財險龍頭的中國財險（02328）的母公司，業務可分為財險及壽險業務，財產保險為主，壽險為副。據人保上半年的營運數據，財險業務佔保費收入接近七成，財險業務於國內市佔率排行第一，約36%；壽險業務則佔三成保費收入，市佔率排第五。旗下有多家子公司，包括人保財險（中國財險）、人保壽險及人保健康。

9成分析員： 現金抽得過

人保增長穩定，投資價值理想。圖為其董事長吳焰。

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為了解市場的看法，本報追訪了10位證券分析師的看法，當中9位認為人保值得抽，但全部確信只宜以現金抽，不應借孖展，因預計人保上市首日的升幅並不明顯，會在一成以下，計及孖展利息後，值博率不高。反而證券界均認定股份宜長揸，可慢慢為資產增值。

高富金融集團研究部高級分析員黃文傑亦認為人保抽得過，指集團的經營狀況不斷改善，其最大的價值就在於旗下的財險業務，當中九成九純利都是來自中國財險，而財險業務的經營成本控制得宜，經營成本愈來愈低，盈利能力愈來愈好。

敦沛證券副總裁李偉傑就指，人保有十多名基礎投資者，已佔近兩成股本，其星級陣容是近年少見。認為以人保在內地保險行內具地位，其新股「抽得過」。

市帳合理 壽險潛力大

至於為人保副業的壽險業務，黃文傑認為表現不算過於出眾，「市佔率只有約7.6%，國內排行第五，最大的中國人壽（02628）市佔率比人保多幾倍。但投資者希望見到，財險業務能帶動其壽險的業務增長。」

黃文傑稱：「已上市的中國財險基本上已反映人保的財險業務，投資者若只留意人保的財險業務，何不索性買中國財險？ 所以買人保股票，看的就是人保在壽險方面的增長潛力。」他以中國財險目前的市帳率2.2倍為界，認為人保上市定價，應低於市帳率2倍，才算便宜。

他表示，人保明年預測市帳率2.2至2.25倍，市盈率約15倍，而亞洲保險股平均是15.99倍，其估值低於平均水平，只要定價不是太高，投資價值甚高，以目前市場估計的招股價介乎3.42元至4.03元，認為中位數約3.7元至3.8元是最理想的招股價。

首日難飆 短炒空間少

至於短炒或長揸，黃文傑覺得財險始終是人保最大的優勢，可製造不少盈利，亦值得期待財險能夠製造協同效應，幫助壽險業務增長，惟目前市況亦都不是當炒新股的時機，所以不建議借孖展炒人保，亦預料掛牌首日股價升幅有限，反而較宜作長線的投資。

李偉傑亦認為，人保上市集資額大，預計不會出現大量超額認購，指近期市場氣氛「麻麻」，新股表現各異，散戶是否需要以孖展認購，應再觀察市場反應再作決定，認為以現金認購較穩健。另他建議打算長揸的散戶要留意基礎投資者的禁售期，他稱：「基礎投資者有半年的禁售期，雖不知道半年後市況如何，但散戶之前應該先行放售，如果基礎投資者於禁售期之後出貨，股價有可能跌得好急。」

炒影子股：「險」中求勝？

近期內地保險股成焦點，除了因市場一再憧憬內地會公布調低存款準備金率等救市措施外，人保上市的氣勢亦推升連串影子股股價。到底這些影子股是否已炒到水尾？

減息憧憬利險業

黃文傑指，人保上市成市場焦點，相信近來影子股效應至少能維持至人保上市。此外，他認為下月中召開的中央經濟工作會議，將會商討貨幣政策的鬆緊，對內險股影響更大而且直接。

長線而言，相對市場上其他同類型的保險股，李偉傑指人保經營上每年都有穩定增長，加上內地股市在低位反彈，亦會對公司投資有利，加上市場憧憬明年人行會減息，保險公司都會直接受惠。

專家級散戶：業務有睇頭

雖有星級投資者坐鎮，散戶又會點睇？ 對內險股素有研究的散戶專家--市場先生，認為人保撇除最具價值的財險業務之外，壽險業務發展迅速，在六年多時間其壽險業務已在國內市場佔有率排行五甲，儘管暫時盈利表現未算突出，但亦屬正常情況，仍然看好未來的經營情況。

至於其財險業務方面，他亦表示看好農業保險的概念。他認為人保雖有財險及壽險業務，但仍純屬保險公司，不似部分內險股能開拓其他如證券業務等。從市帳率上看，他認為估值可以接受，但目前未決定會否「入飛」認購。