康哲藥業（00867）為進口處方藥分銷商，雖上市時間不長，但憑獨特的商業模式和優秀的管理，業績持續穩定增長，一二年上半年營業額增長37%，中期股息增派51%。自購併天津普瑞森後，公司銷售模式改為分銷和直銷交錯，加快了代理商網絡基層滲透，減低對成熟品種營銷費用，提升毛利率，同時引入更多新品種來抗衡行業競爭。
公司主打產品「黛力新」治療抑鬱症藥物，上半年銷售額按年增長29%至4,040萬美元，佔公司收入30.6%。該藥是中國唯一的國外授權的氟呱噻噸和美利曲辛產品，全國銷量位列第二，領先眾多同類名牌，如Eli Lilly的「百憂解」、輝瑞的「樂復得」。該藥過去8年複合年增長穩定在29%，市場預期一三年該藥品可維持年增速30至35%。
至於第二大主打產品「優思弗」主治膽固醇結石，中國市場佔有率逾50%，被列入醫保目錄甲類及國家基本藥物目錄，由於公司與德國Dr. Falk Parma授權合約至二○一八年，未來五年盈利增長確定性高。
公司通過代理銷售的主要產品包括「伊諾舒」和「沙多力卡」，其中伊諾舒去年在部分重點市場的基藥目錄招標中獨家中標，今年上半年政府對該基藥目錄正式執行，推動該藥銷量至1,340萬美元。
此外，公司自主研發並具有自主知識產權的肝癌治療藥物「酪絲亮肽」（CMS024）已進入第三期臨床試驗，由於其用於原發性肝癌的治療，市場潛力非常大，預計明年中將完成該項試驗，有望為康哲增長注入新動力。
國泰君安國際（投資諮詢部） 王昕媛（作者為註冊持牌人士）