大鱷重注賭日企違約

對沖基金普遍認為，日本經濟正處於低潮，而強日圓正打擊日企出口收入，因此很多負債纍纍的日企財務狀況正逐漸惡化，但CDS價格並未反映該因素。事實上，該策略已初見成果，日企早前公布的一連串令人失望的業績及重組計劃，令日企CDS價格於過去兩季急升，其中索尼及Panasonic的CDS價格自六月以來翻逾一倍，而買入該CDS的包括GAM Holding。

日本放水 大鱷恐失敗

報道指，Scoggin資本管理自去年起至今年初持續買入日本製紙CDS，而Markit資料顯示，該CDS價格已由當時的20萬美元翻超過一倍至43.5萬美元。據悉，SAC Capital Advisors近來數月亦買入日企CDS。

可是，近期日本政客促請日本央行加推量寬的壓力升溫，其中有望成為下任首相的自民黨黨魁安倍晉三，日前便促請日央行推無限量的量寬，因此如當局成功採取行動推低日圓匯價，或有助振興當地出口商，令對沖基金買入日企CDS的投資策略或失敗告終，Perella Weinberg Partners基金經理Daniel Arbess指，屆時將不會沽空日股及買入日企CDS。

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做淡策略由西轉向東

然而，歐美股市今年下半年表現理想，買入日企CDS已是少數做淡而「有肉食」的投資部署。GAM Holding投資總監弗萊厄蒂指，該基金經常尋找做淡的投資機會以平衡投資組合風險，惟在歐美市場很難找到便宜的做淡策略。Markit資料顯示，自六月以來，歐洲及美國CDS價格分別累跌28%及15%，相反，日本電子製造商CDS則累漲逾倍。

日企難再擁低息借貸

日企一直以來享有低廉的借貸成本，但對沖基金界普遍認為這情況不復再，因日企盈利能力下降，當地銀行將開始憂慮貸款予日企所涉及的風險，預期日企CDS價格將繼續上升。摩根大通指，日企所承擔的槓桿比率或較投資者想像中高，部分企業或不能償還債務。