港股今次的升浪始於六月四日，恒生指數由18,056.4點升至十一月二日最高位22,149.7點，歷時5個月，總升幅有4,093.3點，偶有獲利回吐是很正常健康的發展，調整升幅的0.236，相當於恒生指數下跌966點至21,183點為初步的支持位，較大幅度的調整可達到0.382，相當於恒生指數下跌1,564點至20,586點，大型升浪仍未算被破壞。
觸發今次股市調整的原因是美國大選完結後，市場把關注點轉移至對「財政懸崖」的憂慮。問題是，「財政懸崖」並非新事物，它是今年二月二十九日聯儲局主席伯南克在聽證會首次提出，大意是指到了明年一月一日，美國會同時出現人民要多交稅款而政府要大削開支的局面。當日道指以12,952.07點收市，之後仍一路上升至十月五日創下今年最高位13,661.87點。
其實大市調整的真正原因並非「財政懸崖」，而是之前已有相當升幅，任何理由皆可成下跌藉口。相信美國政府不會對「財政懸崖」置之不理，最終必能解決，因全世界政府的工作就是幫人民解決問題，不過，解決問題同時又會製造出新的問題，就像不少企業償還銀行貸款的方法就是再借新貸款。
上星期市場另一個焦點是，滙豐控股（00005）涉及英屬澤西島客戶逃稅違規醜聞。據筆者的閱歷，金融行業的所謂違規並非罕見，分別只在規模大與小、影響深與淺、隱藏或顯露、紙包不住火抑或曝光前已被撲滅。筆者在美國的大老闆，在集團管理架構裏只是小薯仔，分布於全球各地的手下尚且達幾千人，沒可能知道旗下每名員工的所作所為，全靠Escalation的上報機制來掌控。坦白講，如有員工存心欺騙，即使不能隱瞞一世，也能瞞騙一時。無論如何，種種事件也表示滙控的監管水平未達最高要求。
滙控第三季和首三季稅前利潤表面只有34.81億元（美元‧下同）和162.18億元，按年下跌51%和13%。但當中包括自有債務公允值不利變動影響，相關虧損於第三季和首三季分別有17.33億元和39.03億元。筆者曾解釋過，一間公司經營前景愈好，自有債務公允值反而有損失，如果自有債務公允值有收益，反而表示業務轉壞。
無論如何，相關收益或損失於債務到期時都會化為烏有。因此，撇除匯率、自有債務公允值變動影響、收購或出售業務影響的實際基準除稅前利潤，更能準確反映經營成績。
滙控核心第一級資本比率由六月底的11.3%增加至11.7%，主要受惠內部產生的資金達28億元，以及匯兌變動收益17億元，資本充裕加上資本產生能力強勁，即使面對監管罰款金額未明朗等因素，滙控未來仍有能力增加派息，亦為股價提供支持和增加吸引力。
市場先生
有「散戶Blog王」之稱的市場先生，對國際及內地金融股有精闢獨到的研究，亦為金融股的忠實支持者。市場先生深信價值投資可達至財務自由，追隨巴菲特、格雷厄姆等大師的投資理念。