港股在昨日美國總統大選揭盅日，可謂全無性格，被選情牽着鼻子走。由追隨隔晚道指高收而高開近76點，到後來共和黨候選人羅姆尼，在早市中段後已點算選舉人票數領先而反覆下跌，最差時段更低見21,811點，跌逾133點。午市回來，新聞報道傳來奧巴馬總統後來居上，大比例勝出，大市開始又轉跌為升。恒指收市報22,099點，為全日高位，從走勢而論，破腳後穿頭形成大陽燭，屬利好。
奈何傳統分析非我所好，讓我們看看其他大市數據，看看有否其他指示。昨早，恒指牛熊證街貨分布形勢有點詭異。在前日收市21,900點水平上下1,000點區間計，熊證街貨約等於2,616張期指淡倉，而牛證街貨量則高達5,827張好倉，較日前相約數字再增663張。
昨日大市成交金額為640.37億元，較前日的517.3億元，大增123億元。但細看之下，恒指成分股成交金額只為218.12億元，只佔總成交34%左右，有點偏低。
大戶如基金一般怕死，看好大市時為了跟貼大市升幅，主打會買入恒指成分股。如今成分股交投量佔大市比例偏低，似乎大戶們現階段亦對後市有點保留，最低限度預期大市隨時有較像樣的調整。從盈富基金（02800）沽空比例持續偏高，我們亦可反覆印證這個推論。周一盈富沽空比例為該股成交的36.8%，周二升至48.09%，昨仍高企近45.1%。
不是太食古不化的老股民，都深知買牛熊證是散戶的遊戲，而沽空大市值股份則是大戶的專利。如今情況再明顯不過，就是有大比例散戶看好買恒指牛證，但有大量大戶覺得最低限度覺得有需要沽空恒指作對沖。我也不是說現階段大市就會進入大跌市或股災，只是覺這個升浪並沒有較像樣的調整，現階段回調至300到500點並不過分。
日前，正在放大假呆坐家中的「銀行家」酒友終寂寞難耐，找藉口到酒薈搭訕。喜博覽不同大行研究報告和中外經濟金融資料的他，又再語不驚人誓不休，說債市愈來愈近泡沫爆破之日。他說留意到美國流入債券基金的資金，由平均每月的22億美元左右，急增至近數月的660億美元，這令用高槓桿買債的他甚為擔憂。
再加上逼近十二月年結，在各大私人銀行都有開戶和做孖展倉的他，被客戶經理紛紛約食飯，順道為其做最新的信貸評估。他感覺到這群落雨收遮、口蜜腹劍的同類，似乎都有意收緊各式債券的融資比例。似乎，各大金融機構都開始關注債券泡沫。
對股市投資者來說，債市爆破後，短期之內股市跟隨急跌機會亦甚大。因為總有一些走避不及又爛炒的大戶，因為債券迫倉，而被迫拋售流動性較佳的股票。先此聲明，我從網上找不到「銀行家」所說的數字。我只是一如過往，大膽假設，小心求證的責任，有待各位財經傳媒朋友去完成。
申銀萬國聯席董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）