上周五是八七股災25周年紀念日，當年美股道指單日下跌23%，25年後道指下跌205點，是踏入下半年以來最大單日跌幅，表面原因包括微軟、通用電氣和麥當勞等大型企業公布比預期差的季度業績，不過真正原因是美股目前的水平相對實體經濟和企業盈利狀況，任何因素也足以成為藉口觸發投資者獲利回吐，令股市向下調整。
不利消息也包括國壽（02628），上周三發出盈警，預計首3季股東淨利潤按年下跌55%。國壽去年首3季淨利潤為167.17億元（人民幣˙下同），預期今年首3季淨利潤跌至只有大約75.23億元。由於國壽今年第一季和第二季的淨利潤分別為56.25億元和40.1億元，表示第三季出現虧損21.12億元，國壽解釋是受資本市場持續低位運行，導致投資收益率下降和資產減值損失增加。
投資是保險公司的主要業務和盈利來源，不幸地，第三季內地呈股債「雙熊」局面，股市和債市分別下跌6.85%和1.19%，在此背景下內險股第三季業績難寄厚望。據國壽中期報告，可供出售金融資產（AFS）有5,002.5億元，當中，股票類資產佔1,445.03億元，債券類資產佔3,557.47億元，假設第三季的倉位維持不變，按推算股票類浮虧約99億元，債券類浮虧約42億元，表示第三季新增浮虧141億元，估計國壽計提資產減值損失幅度約為130億元。
惟分析保險公司的業績不應只看損益表的淨利潤，更要看資產負債表淨資產變化。以AFS資產為例，通常浮虧只需反映在資產負債表裏，除非浮虧具嚴重性和持續性，如當年中國平安（02318）為投資富通減值228億元。當AFS產生浮虧便會反映在其他綜合損失，繼而反映在資本公積，最終反映在股東淨資產。
如果把AFS浮虧以資產減值損失反映在損益表，會令到股東淨利潤減少，繼而減少未分配利潤，最終導致股東淨資產下降，但AFS浮虧以資產減值損失處置後，會增加其他綜合收益（或減少其他綜合損失），繼而增加資本公積，導致股東淨資產上升，兩個影響互相抵銷。可見，即使將AFS浮虧反映在損益表，也只會令股東淨資產減值一次而非兩次。
國壽並非只有壞消息。經調整戰略後價值與規模並重，八、九月總保費收入分別按年增長19.82%和24.3%，創年內增速新高，新康寧終身重大疾病險繳費期長利潤率較高，投放於個人代理渠道銷售理想，是新業務價值增長的希望。預期第三季個險渠道新業務保費增長逾4成，可抵銷一時間投資市場低迷對短期盈利和淨資產的負面影響。另股債於第三季雙跌後，第四季已企穩反彈，內險股股東淨利潤和淨資產有望回升，當市場消化第三季業績下滑的壞消息後，股價可重拾升勢。
市場先生
有「散戶Blog王」之稱的市場先生，對國際及內地金融股有精闢獨到的研究，亦為金融股的忠實支持者。市場先生深信價值投資可達至財務自由，追隨巴菲特、格雷厄姆等大師的投資理念。