Market Insight：長實價值水漲船高

上星期港股有三日成交金額回到「五字頭」，自九月十四日至今，剛剛一個月時間，港股每日沽空佔主板成交比例，僅得兩日高於10%水平，上星期五港股由最多升237點，縮到收市得137點進帳，報21,136點。

中央十八大召開日期塵埃落定，加上匯金以真金白銀買內銀托市，近期大家或可感受到，做淡者決心開始動搖。

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然而，唔少傳統long only基金面對錢多貨少，或者投資組合過份保守的麻煩，眼見股市彷如矮仔上樓梯，連升六星期，已按捺不住開始亂石投林，升勢也由今年一直跑贏大市的磚頭股擴散到工業股，甚至發霉多時的內銀及航運股。

輪到垃圾股發威

踏入十月下旬，如果話輪到三四五線股發威，筆者唔會感到意外，但長期而言這類股票沒有太大投資價值，不過若果錯過今輪升浪，希望搭搭尾班車，跟風炒炒垃圾股也是無可厚非，唯有朝朝睇實成交異動股仔，同佢玩玩即日鮮。

今朝早內地將公布九月居民消費價格指數（CPI），今次大行預測都頗參差，主流意見是低於2%，然而在歐美央行無限放水之下，由九月中旬開始可見人行的貨幣政策流於保守，純粹以逆回購操作提供流動性，存款準備金率及減息等招數則一直避而不用，看來財金官員對通脹復燃仍未放下心頭大石，除非通脹回落情況遠超預期，否則在樓價有回升迹象底下，數據未必可以催促人行加快減息步伐。

鞍鋼有機博反彈

上周六內地海關總署公布九月份出口同比增長9.9%，優於市場預期，單月出口規模更創出歷史新高，估計係受感恩節同聖誕旺季訂單帶動。好友上周五率先掃高出口及航運股，其中中海發展（01138）、中國遠洋（01919）及中海集運（02866）升幅介乎5至7%。出口表現有起色，加上各國實施嘅量化寬鬆措施持續發揮作用，令人對末季經濟復甦重燃一絲希望。若然短期大市成交持續增加，毋須急於估頂。

受鋼材價格下跌影響，鞍鋼（00347）發出盈警，預期截至九月底止三季虧損31.7億元（人民幣‧下同），每股虧損43.8分，公司於去年同期錄得2.39億萬元淨利潤。

以鞍鋼上半年蝕19.76億元，意味第三季流血情況未有太大改善，三季虧損已超越去年全年的23.83億元，有趣是QE3推出後，內地冷扎鋼價格谷低反彈，可是國際鐵礦石價格同步向上，對鞍鋼毛利率是好是壞，刻下難作判斷，不過市帳率0.51倍已接近歷史谷底，反映股市內不少人抱住至少再蝕十二至十八個月的預期。既然不利因素已反映得七七八八，壞消息出盡反而是博反彈的機會，若升破4.6元（港元‧下同），短期目標5至5.3元。

市場氣氛好轉，長實（00001）上星期宣布把四個酒店及服務式住宅項目，以信託基金形式上市，消息指集資額仲乎5至8億美元。四個項目包括馬鞍山海澄軒海景酒店、紅磡灣海灣軒海景酒店、海韻軒海景酒店及葵涌區雍澄軒酒店，消息指總出租面積332萬方呎，合共4,833間套房。筆者以兩個方式去做估值，如以每呎8,000元計，估值266億元，以酒店股估值的慣常做法，每房750萬元計算的話，更達362億元。

創富能力無生疏

不論是趁資產價格狂升，透過上市把價值反映；還是為滿足市場追逐高息回報的心態，包裝成熟資產上市。長實透過買賣為股東製造財富、資產魔術師的功架看來絲毫沒有生疏。

現價113.2元的長實，每股手持市值70元的和黃（00013），即小股東只付出大約43元，便投資了長實的核心地產投資。以最低估算的266億計，今次四間酒店再釋放每股10元左右的價值（當中大約5至6元是股本化後的增益），有助收窄其資產與股價的折讓，奇怪是上星期四、五消息出籠之後，股價兩日都高開低收，或者市場趁好消息，減持今年跑贏大市的地產股換貨，姑勿論怎樣，筆者仍相信長實現水平仍值得吸納，博取在折讓收窄下獲利。

古勝