恒指在QE3後，如自己所料般並沒有急速上升，改以板塊輪流炒，製造獲利機會。但即使如此，恒指上周五亦創QE3後新高，也是5個月收市高位，報21,012點。更有不少評論認為，今日假後復市的A股，很大機會開個紅盤，順帶刺激港股上試更高水平。背後邏輯政治凌駕一切，主要是認為十八大日期既已確定，暗示政治派系卡位和利益安排亦搞妥，國家領導班子自然可以將精力重新集中在治國上。加上有不少經濟學者和大投行策略師，都認為中國經濟表現很有機會在第三季見底，很自然的便憧憬中資股短期有較佳表現。
假設A股市場上市公司，未來兩年盈利沒有大幅倒退的話，現階段市場整體平均預期市盈率不足十倍，應該算是歷史低位，勉強找到攀升理由。但港股預期市盈率卻在十倍之上，不可以算是偏低超值。姑勿論各唱好投行擺出甚麼道理去唱好股市，我認為原因只要有一個，就是在QE3大幅度加大游資後，沒有更理性的選擇了。
可能是二○○八年金融海嘯後，華爾街的全球一線投資銀行太聲名狼藉了，他們所代表的股票投資文化備受唾棄。被外資沽空踢爆的「民企造假風潮」，更令關係密切的中、港股市雪上加霜。這心態令真正有重大閒資的投資者，轉投其他兩大投資產品，無用我多說，大家亦猜得出我想說的是地產和債券了。
地產方面，除美國還徘徊低位外，基本上倫敦、香港、新加坡、台北等一線國際城市，樓價仍在歷史性高位。以資源掛帥的經濟體如加拿大，其東西岸一線城市多倫多和溫哥華，則在中國經濟帶頭放緩下進入調整期。但如前文所說，連一級經濟師陶冬先生也認為，香港租金到達瘋癲地步，並估計三年後香港樓價很大機會比現在低。自己身邊多豪宅、多地舖的大業主朋友們，雖然因為認為賣了樓套現的資金沒出路，故大部分未有意出售，但叫他們追買新物業，則人人卻步。
聽慣我說富戶喜以槓桿投資企業債的讀者，或許對有錢人甚麼都不做就能賺高息，早就妒忌得有咬牙切齒了！那請容我為你們帶來大快人心的消息罷！那就是新近發行的企業債，其信貸質素愈來愈爛了，其債息回報率亦低得有點可憐了！
一家去年被「渾水」批評得體無完膚，之後又被評級機構插了十數支紅旗的三線內房股，竟能在今年成功兩度發債。上周發十年長債的印度國家鐵路公司，原訂年息率訂在3.7%左右，在投資者熱烈搶購下，最終定價息率被搶低至3.2%，只比我們的領匯（00823）年派息略高。要知道印度經濟增長放緩，和控制通脹的問題，遠比中國嚴重，而印度國營鐵路的營運效率之低，早就被人詬病！
看來，資金會被迫得走投無路，最終走入股市。不過，現階段專業投資人仍甚為保守，只敢買收息穩定、又或者資產和管理質素卓越的香港地產股。君不見，領匯和置富產業信託（00778）股價不斷創新高；太古地產（01972）被大股東減持，仍獲熱烈承配嗎？
申銀萬國聯席董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）