港股今年表現淡靜，藍籌或國企股鮮有一年升幅超過三四成的股份。因此，近年資金流入個股輪證，往往只是短炒波幅。縱然有些時候個別股份之輪證見資金流入，但數日後，資金也是不論輸贏也平倉，令資金流大幅波動。
為甚麼會出現如此情況呢？這主要是近年已較少有股份出現大幅突破，不少股份要不是橫行上落，要不是梯階式上升或下跌，急升一天就橫行十天，投資者漸形成較短線的持倉習慣，如有盈利，大多選擇平倉離場。在輪證市場上累積流入資金量較大的日子，往往只是由於投資者方向錯誤而不願止蝕，或個別股份逆市下跌或跑輸大市，吸引投資者追落後。換句話說，以往投資者以資金流判斷市場下一焦點股的效果，已在過去數年的淡靜市況中，漸告消失。
近年資金流向所反映的，是散戶的慣性。如八月中移（00941）公布業績後，股價急挫，流入中移認購證的資金量近億元。可是，那只反映不少投資者見股價急跌，燃起博反彈的心態，與看好中移會急升或成市場升市焦點，並無關係。
另外，不難發現在市場上升之日，因為不少投資者也急不及待獲利，加上牛證的價值因市場上升而增加，熊證的價值則下跌，故流出恒指牛證的資金一定較流入熊證的資金多，卻不一定反映投資者大舉看淡。要分析市場的買賣情緒，反而要留意不同收回價牛熊證的街貨量變化。
好像，有時恒指牛證錄得資金淨流出，但如按對等期指張數折算的投資者持倉量，則可能有增無減。因為投資者如沽出面值較高的深入價內牛證，轉換或甚至略為增持較高槓桿、內在值較低的牛證，仍會出現資金淨流出牛證，但投資者其實沒有減倉，反而是進一步提高槓桿，可說是投資者對後市樂觀的表現。所以，筆者其實建議投資者在分析市場資金流向時，不應只着眼於總體資金流入/出金額，而是應該了該資金流入/出的原因，以及資金流入/出當中是否涉及轉換行動。
投資者喜歡看資金流向變化，其實與喜歡運用圖表分析的心態相約，以為是有路可捉。圖表分析背後的邏輯，是着眼於市場投資者的一些投資心理及慣性，這些心態反覆形成了不同的圖表形態，其後可能出現的結果則是統計學，非百分百準確。
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瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管 何啟聰（本結構性產品並無抵押品）