上月二十六日維達國際（03331）大跌10.5%，成交量激增3.8倍，同日美銀美林發表報告下調其盈利和目標價。有趣的是，對上個交易日沽空率創近月新高，其中關係無不令人遐想！讀畢美銀報告，論點並無新意，銷售放緩和單價回落的擔憂更像一個長期趨勢，而報告中也明確表示看好長線發展。隨後幾天中國國際金融、里昂及瑞信均出來唱好維達，在經歷這輪下跌之後，公司優勢越發突出。
內地中高端生活用紙年需求增速在25%左右（造紙行業平均8%）。維達看準行業的發展契機，積極擴充產能，預期一五年目標產能從一二年的620萬噸增至1,000萬噸。
對於外界擔憂未來利潤率回落這個問題，其實是判斷未來木漿價格的走勢，目前木漿佔生產成本約60%，木漿價格升利潤率受壓，若判斷未來全球新漿廠更多產能投放，勢必有條件帶動木漿價格回軟。此外，由於公司處於快速消費品行業，市場必須接受單價長期趨平或小幅下滑的趨勢，加大促銷力度換來的銷售額增長、市佔率提升將是當前公司做大做強的基礎。
從估值來看，過往公司相對於恒安國際（01044）的市盈率折讓在40%左右，高利潤率的「貝愛多」紙尿褲推出、產品升級、以及產能擴張帶來的規模效應將使得估值折讓收窄，預期一三年市盈率在17至20倍屬合理水平。從投資角度來看，公司的第二大股東SCA屢次增持，對上一次增持平均作價15元（較之前七個交易日溢價16%），對應現價有38%上升空間。
國泰君安國際（投資諮詢部）王昕媛（作者為註冊持牌人士）