今年的時間過得特別快，轉眼間又踏入「金九銀十」的季節。傳統上，九月份和十月份都是各行業的一個旺季，因為農業開始進入秋收，農民得到收成以後，自然花錢較為豪爽；其他行業，也感覺到一年差不多快完了，人們的消費心理比較鬆動，喜歡在這個時候買點東西，做好過年前的準備。
故此，每年到了這個時候，都會出現「金九銀十」的季節效應。可惜今年「金九」的效果卻不太明顯，內地PMI仍處於50之下，意味內地宏觀經濟向下的方向仍未改變，很多行業在九月的消費額都沒有大幅上升，但產品庫存量倒是上升了，結果出現應收帳款迴轉速度下降、欠息逾期加劇等現象，令到部分本身主業經營不善的公司，在困難情況下涉足槓桿更高、風險更大的行業，直接提高壞帳及破產的風險。
「金九」在今年好像並不明顯，那麼「銀十」仍有機會再來嗎？這就要看政策的方向。內地短期政策主要受到「十八大」和「釣魚島事件」的影響，主要以維穩措施為主；雖然並沒有看到任何經濟出現反彈的轉向性指標，但仍不必過分悲觀。
根據目前的判斷，各行業的庫存同比將會在今年第四季度逐步見底，而在政策角度上來說，短期內可能發揮作用的政策目標，還是以「保增長」和「保就業」為主，並以財政政策刺激投資，補貼政策促進消費，貿易政策穩定出口。整體來看，消費和投資領域在第四季度環比改善出現的概率較大，但出口則可能要繼續在低位徘徊。
股市方面，由於歐洲央行買債及聯儲局QE3的推出，外圍股市已出現了「金九」，港股也錄得不錯升幅，可惜A股卻不然，甚至跌至金融海嘯以來的新低，滬綜指跌至接近兩千點的邊緣。
目前的投資環境，出現了一種矛盾的情況：歐洲經濟日差，歐元區在第三季度的國內生產總值，很大機會繼續萎縮，但歐洲股市卻升至新高，全因為各國努力地把問題「拖」後。歐洲央行的直接貨幣交易計劃（OMT），只是一個用錢買時間的工具，遲早仍是會「爆煲」的。
近期內地政策開始放鬆，但速度仍是慢慢進行，估計是要預留子彈，等待「十八大」之後，再加上歐豬情況再度惡化，才用重拳出擊推動經濟；屆時「放水」速度才會加大，A股亦可重拾升軌。所以筆者認為A股到了目前的水平，是非常吸引的買入時機，雖然不知道是否見底，但應該是「有買貴、冇買錯」。
中信証券國際執行董事和企業及高資產值客戶銷售及業務發展主管，上海交通大學博士後、香港中文大學財務系哲學博士，曾獲選為「上海市1985年至2005年最優秀博士後」之一。
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