名家筆陣：在樂觀中行情幻滅

得知香港人民幣期貨首日「登場」交投一般，成交僅415張合約。另一邊廂，上星期四，美國的CBOE波幅期貨VIX合約，便在九月十三日創了歷史新高，成交量達190,081張。如果有操盤人是打「世界波」的，了解芝加哥CBOE波幅指數，及有關的衍生產品，已是大勢所趨。

操國際盤要識VIX

芝加哥CBOE旗下的Chicago Futures Exchange有9種不同類別的波幅合約，而較多人去「操」的，是波幅VIX大期（VX）、細波幅合約Mini-VIX（VM）是大波幅期貨合約的十分之一、科技為主打的納指Nasdaq 100（VXN）、金ETF波幅指數的期貨合約（GV）、期油波幅期貨合約（OV）、新興市場波幅期貨合約（VXEM）和另外再多3款合約。

再深入一些，談VIX波幅指數及VIX波幅期指的操作策略。VIX，中文譯作芝加哥選擇權交易所波動率指數（Chicago Board Options Exchange Volatility Index），VIX用以反映美國標準普爾500指數期貨在未來三十天的預期波動，以及市場上出現的恐慌性拋售行為。

VIX指數愈高，表示投資者預計後市波動程度激烈，反映不安心理狀態；相反，如果VIX指數愈低，則反映市場人士預期，後市波動程度趨於緩和。

一般而言，VIX低於20，表示後市樂觀。高於30，則顯示投資者不安。在此舉例，二○一一年八月五日評級機構標準普爾（S&P），宣布調低美國主權信用評級後，VIX指數隨後幾天，曾一度飆升至48，較二○○八年九月十五日，雷曼兄弟倒閉當天的31.7更高。

VIX指數不能直接交易，大部分操盤人，如進入VIX市場，主要是「買」或「沽」VIX期貨指數（Futures）或VIX期權（Options On Futures）。VIX期貨，「大期」的倍數（Multiplier）是1,000，即是說，如果波幅由30升至31，一張合約的差價便是1,000美元，「小期」（Mini VIX）的倍數是100。

乾升追入高危動作

此外，VIX期權的倍數也是100，專注進入波幅買賣（Trade On Volatility）的人也會發現，標普500和VIX的關係，近乎是「背道而馳」，而且必須更深入了解引伸波幅（Implied Volatility）對大市的實際影響，我們才可在盤路上下結論。

最後，在此淺論QE3，在北美東岸，和一跨國證券公司要員「吹水」。我們也認同近年成交量大減，在此情況下見市場「乾升」，並非好事，也非健康。

不少人眼見市場「乾升」了很多後才作「Catch Up Trade」，我反而覺得，人太多的地方便不應去了，因行情很多時在「最樂觀中幻滅」！祝平安！

錢志健