市場消息指，美贊臣及雅培等正在內地尋覓購併對象，藉以提升市場佔有率，有傳聞指雅士利（01230）及合生元（01112）均榜上有名。這個購併消息不是全無道理，原因是今年四月雀巢收購了惠氏，令雀巢在內地的市場份額跳升至百分之十五，僅次於龍頭多美滋，但卻跑贏了美贊臣及雅培。
買方是外資大型企業，它們的產品集中在內地一、二線城市，故此筆者認為它們有興趣的收購對象會是三、四線城市的品牌。一是三、四線城市銷售渠道發展並沒有一、二線發達，故此外資去發展遇阻力機會大，而收購內地品牌是把渠道直接拿到手的好途徑。價錢亦是一個主要的考慮因素，市場給予估值愈低的企業，他們應該愈有興趣，因為他們可以用這個原因去壓價。
對於賣方來說，筆者認為它們主要考慮的因素有兩個，一是跟買方一樣的價錢考慮，二就是行業的前景。買方出的價錢主要是建立於現在市場給予的估值，以雅士利及合生元為例，前者現在估值是挺低的，如果買家用近乎現估值或即使高百分之三十的價錢去提出收購，公司股東未必願意接受，尤其是今年上半年雅士利業績開始好轉。
相反，合生元股價在整個跌市中幾乎沒有受過甚麼影響，以上星期五的收市價去計算，公司今年市盈率達十九倍，只要外資願意付高一些價錢，對於合生元大股東來說，吸引力是挺強的。
故此，這形成了一個矛盾的現象，就是買家想買的那一間，賣家未必願意沽，而賣家願意沽的，又未必合乎買家的口味。不過其實解決這矛盾的方法很簡單，就是買家把想收購的那一間的收購價提升到賣家願意接受就可以了。故此，筆者認為如果最後外資的目標真的是雅士利，而又談得攏的話，其收購價將高得令人意外的。
申銀萬國證券香港聯席董事 王雅媛（Victoria）
王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票。
我的投資博客：http://wangyayuan.qzone.qq.com