牛熊證發行商們，近期又獲得寶貴機會，去證明這些衍生工具，並非用來坑殺散戶投資者的騙局。
雖然上周三和周四，牛證街貨量遠比熊證街貨量多，大約是四至五千張期指好倉的牛，對比不足800張對沖期指淡倉的熊。而恒生指數，又確實於周四低見19,100之下，但上周五港股在歐央行決定無限量買入一至三年短債後，裂囗高開近320多點。而且還愈升愈有，指數高見19,829點，最後收市報19,802點，大升超過3%。全日成交金額亦急增至932億元，即使扣除友邦保險（01299）、太保（02601）和中信証券（06030）的配股上板，成交金額仍然高達710億港元，算是香港市場罕見。
但其實，以上周四收市上下500點水平計，牛證對熊證的街貨比例，仍是一面倒領先很多，約為2,700多張好倉對50多張淡倉。以慣性作為「相反理論指標」看，大市理應繼續跌穿19,000點水平，而非升得如此凌厲。以此作促銷案例，發行商確實可以大力推銷，買賣牛熊證是一項對散戶公開、公平、公正的投資行為。
除了歐洲，中國政府亦於上周開始，透過密集審批地方項目，谷起基建以保增長。據內地傳媒報道，累計審批金額已達一萬億元人民幣。剛開始時，一眾外資投行還在關注起動資金從何而來？但正所謂「一升遮百醜」，在歐洲央行買債和美股周四晚大升超過1.5%後，大家對此又好像不了了之了。
現在，全球救市三劍俠中，就剩下美國未出手了。而此時此刻，投資者的目光就肯定集中於本周三、四，美國聯儲局主席伯南克於議息會議中，會否推出QE3。現階段看來，伯老可以拿來推出QE3的藉口並不多。即使推出QE3，除了能令環球投資市場興奮一段時間之外，其對實體經濟復甦刺激有多大，愈來愈受質疑。
以「資產負債表衰退」理論馳名於世，並且同時準確預測了○八年金融海嘯出現的日本野村證券首席經濟學家辜朝明先生，最近接受一份台灣財經雜誌訪問時指出。當資產泡沫破滅後，人民和企業皆拚命減債時，政府放出再多的貨幣（QE）亦無用，因為沒有人會舉債。這時候，政府應帶頭借債花錢，擴大財政支出，才能支撐經濟，避免蕭條。
簡而言之，財政政策（Fiscal Policy）在這一刻，比貨幣政策更有效。在辜朝明眼中，往往將救助行動和緊縮要求掛鈎的德國，可謂大錯特錯。所以，對於伯南克四月在國會作證時被問及，聯儲局在避免美國明年一月一日的財政懸崖一事中，有何方法？伯南克直截了當的答：「沒有任何工具足以應付！」。辜朝明認為伯老深切明白，只有財政政策，才能真正令美國重回復甦軌迹。奈何，美國大選在即，黨派之爭只會令財政懸崖更懸而不決。我只盼望，全球投資者，不用被迫陪美國跳崖。
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申銀萬國聯席董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）