追星族：單睇估值易走寶

Ken解釋，一般基金所用的傳統靜態模型，長時間採用相同的選股因素（factors）及比重，但他的動態模型則會視乎每月市場數據，例如息差、資金流等，改變所選取的15種因素及其比重，以提高短線回報。

成本增回報升 除笨有精

所謂動態模型，其所採用的因素有價值（value）、增長（growth）、情緒（sentiment），及動力（momentum），例如在剛過去的七月底，有見流入亞洲股市的資金大幅減少，加上區內市場波幅有所提高，基金便採取防守性策略，增持高息的本港銀行股及澳洲消費服務股，但減持本港地產股。Ken透露，轉用動態模型後的頭7個月，基金回報已跑贏大市100點子，亦有信心全年回報跑贏大市的幅度可勝去年；他認為，轉用動態模型是大勢所趨，靜態模型5至10年後將被淘汰。

他續指，轉用動態模型後，基金交易量較以往增加了一至兩成，但由於基金交易量大，可獲得佣金折扣，故交易費其實只上升了數點子，與增加的回報相比，是物超所值，而基金亦沒有上調管理費。

Ken所管理的基金在港沒有零售部分，客戶以機構投資者為主，回報目標是每年跑贏大市2%至3%，選股方向會傾向以估值衡量，但亦會看個別股份的動力。

他表示，單看估值有時候會錯失不少良機，如騰訊（00700）的估值雖然高，但由於前景好，因此成為今年至今升幅最高的恒指成分股，但如單看估值便不會投資騰訊。

下季反彈 難返年初高位

至於對市場的看法，Ken則認為，市場以往對中港股市的盈利預測偏高，中期業績公布後的調整會令市場在本季不甚明朗，但他相信調整在本季可完成，股市整體估值下降後，有利第四季反彈，而且第四季接近換屆之時，相信中央政府會推出更多措施刺激經濟，包括至少再多降2次存款準備金率。

Ken認為，港股於下半年的表現會較上半年好，但卻未必能升穿年初高位，因歐債陰霾仍在，且不認為中國政府會大規模「放水」。板塊方面，看好中國消費股及基建股，前者的原因為通脹受控及工資上升，後者則因認為政府會讓更多項目加快啟動，以維持經濟增長。

黃嘉權（Ken Wong）小檔案

現職：道富環球投資管理（除日本外）副總裁兼證券投資組合策略師

資歷：曾在野村資產管理負責發展全球基本面指數業務（RAFI）、曾任職英國富時集團（FTSE Group），負責實施指數策略

學歷：美國加州大學聖地亞哥分校經濟學榮譽學士、香港科技大學工商管理碩士及投資管理學碩士

記者：余志恒

攝影：袁志豪