港股自兩萬點回落以後，市況變得更加平靜，每日成交平均只有三百多億元，無論是專業或是散戶投資者，均是買賣兩閒：因為在目前的價位買入，擔心歐債危機突然惡化，自己手中變成接火棒；沽出又怕QE3或歐洲央行（ECB）買債計劃順利推出，大市推高而後悔莫及。所以很多投資者寧可少做少錯，唔做唔錯。不過筆者認為這種悶局或許快要完結，大方向要出現了。
令到這種悶局出現的原因，主要是ECB及聯儲局給了大家很多期望，但這些期望都是「講啲唔講啲」，令人覺得這些期望將會發生，但又不能肯定是否發生。
例如聯儲局主席伯南克於上周五在美國懷俄明州Jackson Hole召開的全球央行年會中，一面力挺寬鬆政策效果，但又沒明確表態QE3是否出現，成功地讓大家「唔敢信，又唔敢唔信」有沒有QE3，效果是出奇地美好，成功地「拖得就拖」；ECB買債計劃依然模糊，令投資者全無方向。
不過這些模糊的影像，看來快要弄清了。執筆時ECB給歐元區17國央行在二十四小時之內，要消化ECB行長德拉吉的購債協議，趕及在九月六日會後的新聞發布會上，宣布新一輪購債方案細節；但有趣的是德國法院將於九月十二日，對救市基金歐洲穩定機制（ESM）的合法性作出裁決，如果判決結果是ESM違憲，那麼在九月六日宣布的購債方案細節，豈不是變成笑話？所以九月六日很大機會仍是「講啲唔講啲」，而等到九月十二日德國法院出了裁決之後，就會知道結果。
至於QE3，筆者仍認為推出的機會不高，因為美國仍未需要QE3。近期美國經濟數據頗為理想，零售銷售數據、房地產市場及就業數據都偏向樂觀，經濟動力並不算是太差，雖然歐洲方面的經濟偏向悲觀，但不太影響到美國經濟。而且QE3的錢，對實體經濟的刺激作用根本不大；在過去兩次的經驗中，只會令到資產價格上升，甚至造成資產泡沫。
過去兩輪QE及一輪OT（扭曲操作）後，國債收益率已近歷史新低，加上過去經驗已知道QE是很難刺激實體經濟，所以伯南克若再推QE3，作用將明顯不如QE1及QE2的效果；所以在目前美國經濟增速尚可的情況，加上平衡各方面重點之後，聯儲局在九月推出QE3的可能性是較低的。
以上當然只是筆者的估計，但相信很快便有答案，而股市在得到答案之後，就會破除悶局，出現明確的方向。
林一鳴
中信証券國際執行董事和企業及高資產值客戶銷售及業務發展主管，上海交通大學博士後、香港中文大學財務系哲學博士，曾獲選為「上海市1985年至2005年最優秀博士後」之一。