前文「量寬前戲拖延時間」，最後一段的開始，錯了一個字。但意思卻是差之毫釐，謬之千里。該句子說：「算法交易至今在內地證券市場的應用仍甚有「效」。」，應該是「仍甚有限」。令大家誤解，深表歉意。另外，在八月三十一日Jackson Hole的全球央行大會前，似乎機構性投資者跟國際財金官員玩「量寬前戲」，已玩得有點累了。
君不見，恒指在20,000點水平下愈撐愈乏力，並有慢性下滑的走勢。最叫人擔心的，當然是過去兩個交易日，恒指牛證街貨量，大幅超前熊證街貨量這個趨勢。以周三及周四恒指開市水平，上下500點計，牛證街貨量皆超過4,500張期指好倉，而熊證的街貨量，則不足1,000張期淡倉，劏牛動機大增。
不過，我要指出，近日這個用牛熊證街貨比例，去推測恒指走勢的做法，並不十分貼市。簡單一句，從前早上見牛：熊比例在3：1以上，當日大市就會見到較大跌幅，可以說是「應肚即飛」。但過去個多星期，牛證街貨超前比例愈拉愈遠，大市並未見重大調整。或許，大戶們在部署大茶飯，等周五伯南克發言若一言不合，便反枱大沽。
不過，近日機構性投資者一直在收集零售股，尤其是以香港為主要業務範圍的股份。表面上原因，是深圳帶頭放寬審批來港個人遊標準，而其他內地大城市亦有意效法，潛在新增來港內地旅客達250萬至400多萬不等，有利本港零售業。
但事實可能是，債息已低無可低，專業金錢管理人被迫買股。但買股又怕大市跌，難得有藉口買入與恒指關連性較低，而又理直氣壯的股份類型，真是求之不得。
本人絕對無意歧視外地民工，但常識告訴我，最新一輪合資格來港人士，消費力肯定大大不如之前的幾輪。以今時今日香港零售租金幾達天價的情況來說，能否為香港零售業帶來邊際利潤的淨增長，確實值得懷疑。
回到「算法交易」，又或者「程式買賣」這個題目。不少人把「程式買賣」，視為等同於「量化投資法」（Quants），這是一種誤解。事實上，「程式買賣」只是一種透過電腦執行買賣的方法，而「量化投資法」的追隨者，則透過應用大量數學和統計學，去尋找一個炒賣模型。因需要處理大量數據，量化投資者很自然的會精通電腦，亦順其自然會應用「程式買賣」。
說實在，「程式買賣」沒有甚麼了不起，你問任何一家過去幾年，請過老外做機構客戶部主管的中、港資金券商。他們會告訴你，只要120萬至150萬港元的年租金，你便能從系統發展商那裏租得到「程式交易系統」。但過去數年，港股平均成交不斷萎縮，大部分這些老外主管離職時，應該也不會為公司賺回這個租金。難怪，最近有家大型中資銀行附屬券商，派獵頭找新任董事總經理時，強調人選一定要懂得做零售客戶生意。又是那句老掉牙的說話：「衰莫大於心死！」。
申銀萬國聯席董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）