Market Insight：比亞迪不寄厚望

一葉知秋，周二西班牙拍賣三及六個月短債反應唔錯，息率都比上次拍賣回落，可是十年債息卻由6厘升回6.5厘水平，債商對歐央行全面買債，信心只係五五波，索性將錢泊落短債，見步行步。

六月至今美股由低位反彈近一成，美國投資者對伯南克在美國東岸時間，周五朝早十點演說憧憬之大，不言而喻。今年Jackson Hole年會同九月十二、十三日聯儲局會議相隔不到兩星期，一旦周末無QE3，伯南克點樣令市場的憧憬延續落去，實在令人期待睇佢表演。

放大圖片

放大圖片

鞍鋼等機會撈貨

結算前夕，無出現好淡廝殺場面，反而昨日大市高低波幅連縮到得93點，收市跌23點報19,788點。德美股市升，滬綜指卻向着2,000點的三年半低位邁進，散戶以至大孖沙也顯得有點無所適從。港股本月十八個交易日，困在19,723至20,300點之間浮浮沉沉，每日數十份中期業績出籠居然都悶成咁，的確唔常見。

鞍鋼股份（00347）上半年虧損19.8億元（人民幣‧下同），低過市場預期的21.6億元，剔除首季近19億元虧損，第二季實際蝕8,800萬元，相比馬鋼（00323）一季蝕掉14.3億元，從阿Q角度，鞍鋼至少未算一無是處！上半年，鞍鋼營業額倒退15%至393.8億元，三大主打產品熱軋鋼、冷軋鋼及中厚板平均售價，較去年同期跌14.1%、9%及14.5%，然而其採購鐵精粉價格僅下調2.1%，至每噸903元，貴買平賣是業績流血的主因。

在中央並無大型振興經濟計劃推出下，第三季展望一般，惟有冀望原材料價格跌幅擴大，令未來一兩季損失減少。鞍鋼自八月中高位4.67港元，累積調整18.5%，一二年市帳率0.5倍，與○二及○八年兩次低位相若，比歷史中位數0.96倍折讓48%，已充分反映不利因素，未買貨或者可等十八大前後趁低撈貨，有貨的不宜賤價求售。

恐再成淡友目標

比亞迪（01211）派發成績表，衰到無朋友，半年賺1,627萬元，倒退94.1%，幅度是盈警75至95%的上限，認真趕客。管理層解釋，是太陽能電池業務半年蝕掉6億元所致。細看核心汽車業務，收入比去年七至十二月的下半年，減少15%至115.9億元，稅前收益則大跌67%至4.78億，手機部件及組裝業務，稅前溢利，按年及對比去年下半年，都倒退25%及16%，至4.09億元，將問題完全歸咎於於太陽能電池業績，有轉移視線之嫌。

汽車股東風集團（00489）估值得6至7倍，比亞迪預期市盈率近32倍，明年都19倍，昂貴溢價係反映股神個金漆招牌、同太陽能電池及電力汽車發展的期望。不過，看來刻下經濟形勢，不是理想的賭博對象，二、三月被淡友儲一輪沽空盤之後，股價跌穿20元（港元‧下同），近個半月沽空又見增加，或許10元也有機會有失守的一天。

製造業前路崎嶇

古勝今日要講嘅業績股係專門從事製銷女性內衣嘅安莉芳（01388），今年上半年收益同比增長21%至10.24億元；純利增長23%至1.13億元，毛利率微降0.27個百分點，但仍高企喺81.19%，中期息同比增33%至每股4仙。成績表幾靚仔，全靠公司用心經營五個品牌，並因應經濟情況調整銷售網絡，可見一門工業成功開拓自有品牌，涉足內需市場，確實係錢途無限！

反觀同樣從事製造女性內衣，但集中做OEM生意嘅黛麗斯（00333），因承受製造業普遍面對嘅成本壓力，截至去年底止中期已錄得虧損，上月公司預告截至今年六月底止嘅年度業績將轉盈為虧，並終止深圳嘅製造業務。可見，同樣係做Bra，一個專做廠，一個做埋品牌同零售，有截然不同嘅回報。當然，企業賺錢要睇天時地利人和，各有前因莫羨人，但客觀環境不利珠三角製造業發展經已喺鐵一般嘅事實，沾手製造業股份，亦宜多留意相關風險。

古勝