Market Insight：食品股有留意價值

近期唔少大孖沙都索性棄股從債，企業債券五月中開始升個不停，昨日朝早，騰訊（00700）發五年半公司債，息率3.68厘，據知午飯未食，經已獲超過20億美元認購。見微知著，一年期上海同業拆息都要4.43厘，對比下騰訊債形同雞肋，但一樣畀班中資基金掃到甩轆，莫講話短期中資股未必有大茶飯，從一班中資芬佬的舉動，顯見對內地經濟都相當悲觀。

內地七月份製造業整體利潤下跌5.4%，是年來最差月份，溫總周末話保持經濟增長任務艱鉅，教人憂慮中資公司業績未必如早前市場估計般，在第三季見底，更難答的問題，是處三年半低位的A股，是否已足夠反映實體經濟惡劣情況。

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內地股民無心戀戰

統計顯示，A股八月至今的跌浪之中，有341間上市公司股價創歷史新低。目前，內地每一百名登記股票投資者，只有6個戶口仍有買賣活動，A股市場輸到扯白旗的，無疑已成為大多數。滬綜破2,100點之後，會唔會連2,000點都失守？估計十八大後，內地才會推出較具規模的刺激經濟措施，期間的經濟沉澱期，大形勢的確對睇淡者較為有利。不過，手揸現金等入市的，其實也樂得有時間慢慢去揀。

去年開始古勝鍾情受惠於內地通脹由高峰回落的食品股，這由統一企業（00220）、旺旺（00151）今年走勢可見，其盈利周期受惠於通脹回落，唯獨康師傅（00322）錄得跌幅，直到早前中期業績優於預期，也開始見追落後。

蒙牛宜候調整入貨

食品股之中，乳業股情況相對複雜，最大的乳業股蒙牛（02319），截至六月底止半年純利6.45億元（人民幣‧下同），按年跌18.37%，每股盈利0.365元，不派息。業績較大行平均預測的6.93億元低7%，按近日業績靚趁好消息出貨，業績差更被狠狠懲罰，中午派成績表後，股價先回吐後反升，收報23.1港元，貼近三個月高位。市場早料業績倒退之外，內地原乳價格下滑，毛利率即將有改善，以及與新加入策略股東歐洲乳製品企業Arla Foods的長期戰略合作關係，都是支持股價的主要原因。

去年底黃曲霉素M1的醜聞，一度令蒙牛銷售額急跌30%，今年頭六個月，蒙牛銷售額減少1.2%至183.6億元，銷售的復甦其實已比幾年前的三聚氰氨事件迅速，毛利率由26%輕微下滑至25.7%，毛利47.1億元，較去年同期的48.2億元，減少2.3%。

中期業績前，大行綜合預測蒙牛全年盈利16.48億元，上半年只完成39.1%，或者相等於下半年要交出10.03億元較上半年增長55.5%。原乳價格回落外，銷售恐怕也要有長足之進才可達標，市盈率20.2倍卻較歷史28.6倍折讓近兩成九，即使這份業績令部分分析員修改全年預測數字，也不至於令股價有太大的衝擊。

統一市盈率為27倍，從近年經驗，內地乳業安全問題，確實令唔少芬佬自行加上風險折讓，但兩隻心水股猶如蘋果與橙，直接比較不太公平，尤其經歷幾次重大打擊，市佔率未有流失，加上新管理層朝向自設牧場更嚴格監控原乳的方向進發，未來蒙牛調整，會繼續視為入貨機會。

航空股暫保持觀望

呢期能夠喺升幅榜獨當一面嘅板塊唔多，反而齊齊潛水嘅板塊就唔少。好似昨日三隻中資航空股國航（00753）、東航（00670）及南航（01055）跌幅介乎2至3%不等。暑假旅遊旺季，竟然係股價派發期，如今三者股價都已失守50日線，真係令唔少股民心傷。參考舊年該板塊走勢，八月由高位回落之後，九月底十月初始見底回穩。反正下一個旅遊黃金檔期要到「十‧一」，大概未來一個月呢個板塊可以少睇。

古勝