近期內地股市表現差，身邊朋友開始對A股以致內銀、內險等內地金融股心淡甚至想放棄。其實市場對內地股市不存希望並非壞事，一個人人樂觀信心十足的市場才值得憂慮和恐懼。以目前的估值水平，分段或定期收集內地金融股或者A股指數相關股票是可行的方法，相信長遠會有不錯回報。
筆者比較主要內險股年初至今的股價表現，中國人壽（02628）、平保（02318）、太保（02601）和新華保險（01336）分別為升10.82%、升15.2%、升9.48%和跌7.2%，除華保表現較差之外，全部都能跑贏同期恒指7.84%的升幅。
太保最近公布上半年業績，股東淨利潤26.68億元（人民幣‧下同），按年大跌54.64%，不過，筆者檢視太保合併股東權益變動表，發現可供出售金融資產（AFS）重估儲備由年初的虧損108.83億元，大幅改善至虧損55.61億元，顯示受惠上半年股市和債市分別上升4.94%和1.03%，令到AFS公允值有所回升，其他綜合收益因而錄得利潤54.15億元，表示股東綜合收益總額實際為79.62億元，按年大增2.16倍。
核心壽險業務表現，雖然首年保費收入下跌17.83%至249.42億元，但新業務內含價值（NBEV）則上升6.03%至40.61億元，新業務邊際利潤率（NBEV/FYP）亦由12.62%提升至16.28%，顯示產品結構改善明顯取得成效。
值得留意的是，雖然集團營銷員人數減少4.3%，但人均產能反而增加17.3%，營銷員渠道保費收入增長13.57%，營銷員渠道佔首年業務比重由21.14%提升至29.22%。財險業務保費收入按年增長9.2%，主要由車險業務增長10.1%帶動，集團加強包括交叉銷售，電話和網絡營銷的新渠道發展和提高產能，新渠道保費收入按年增長94.5%，當中電銷渠道業務收入更大增129%。
由於賠付支出和管理費用分別按年上升28.9%和22.3%，導致綜合成本率上升3.1個百分點至94.2%，但仍屬健康水平，並保持承保有利潤。
期內淨投資收益率按年提升0.5個百分點至4.9%，但由於處置金融資產錄得已實現虧損22.39億元，以及計提金融資產減值準備24.32億元，導致總投資收益率下降0.5個百分點至3.9%，這也是盈利倒退的主因。
不過，由於整體投資資產錄得增值，帶動集團淨資產價值增加5.72%，加上壽險業務有效價值增加10.04%，集團整體內含價值因而增加7.28%。
集團償付能力充足率雖然較去年底下降13個百分點至271%，但仍然是行內最高水平。總括來講，太保核心壽險業務邊際利潤提升，未來估值有提升空間。
市場先生
有「散戶Blog王」之稱的市場先生，對國際及內地金融股有精闢獨到的研究，亦為金融股的忠實支持者。市場先生深信價值投資可達至財務自由，追隨巴菲特、格雷厄姆等大師的投資理念。