上證綜指終於在本周一度跌穿2,100點，早前很多人說甚麼黃金底、鑽石底等，一個又一個被打穿了，現在上證綜指下一個最大的支持，就是二千點的大關。
A股下跌的其中一個原因，可能是近期很多國企及民企公布的成績表，有不少企業半年業績都是「低於預期」，導致股價表現並不理想。不過筆者反問，是否大家早前的預期「過分樂觀」？其實隨着經濟及企業的增長，基數開始不斷加大，那麼上升速度自然就會減慢，例如一間每年賺一億元的企業，要變成賺兩億元是有可能的，但要一間年賺一千億元的企業，要變成賺兩千億元，就是非常困難的事情。
所以中國的實體經濟，將從以前高增長模式，變成未來「L形走勢經濟增長」。對於這樣的改變，是非常合理和正常的過程，政策方面也是以「穩增長」為上；例如近期外電報道中銀監、央行等監管機構，準備收緊信託及票據貼現市場借貸規則，在貨幣政策放鬆上始終小心翼翼，因中國實體經濟調整，不僅是面臨去庫存的行為，而是去槓桿和去產能的深層次問題，需要較長的調整周期；如果大規模放鬆貨幣流動性，其結果首先是惠及房地產、股市等資產價格及大宗商品價格，而實體經濟受益有限。
如果這種政策取向持續，對市場而言，則面臨繼續煎熬的境地，將來可能要「還」的，即是要面對補跌的風險。
所以近期內地貨幣政策開始放鬆，但速度仍是慢慢進行，逆回購再度加碼，存款準備金也預期下調。但是IPO節奏有所放緩，新股預披露暫停一個月，而發審委會議在八月仍未見有任何安排。內地及香港新股發行節奏放緩的部分原因，可能是在上半年整體經濟形勢較差的情況下，部分企業業績出現不同程度下滑，監管部門要求發行人補充半年報；但是不能否認的，是新股發行節奏放緩，或會使得A股市場有所解壓。
房地產調控方面，仍是不放鬆的政策底線，很難期待推出對於市場產生立竿見影的刺激政策；從溫家寶總理近期的講話中，聽到的依然是「營改增」的稅收政策，以及相關的就業政策這種對市場直接影響較小的內容。至於內地「轉融通」的推出，對市場主要產生兩方面的影響，包括帶來一定的增量資金，以及完善市場的交易機制，令市場做空機制逐漸完善，市場效率會提高，針對於市場訊息尤其是利空消息的價值重估速度會大大加快。
總括來說，中國實體經濟變成L形走勢經濟增長，以及企業增長速度減慢，其實是進展的正常道路。現在A股到了目前的水平，是非常吸引的買入時機，因為在這個位置買入，應該是「有買貴、冇買錯」，目前上證綜指在2,100點的水平是否見底，甚至會否跌穿二千點的大關，筆者當然不知道；但股市有一句明言，就是在投資者已變得心灰意冷、大家都不願意談論股票時買入，而A股目前就是這種情況。
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林一鳴
中信証券國際執行董事和企業及高資產值客戶銷售及業務發展主管，上海交通大學博士後、香港中文大學財務系哲學博士，曾獲選為「上海市1985年至2005年最優秀博士後」之一。被譽為「新波浪大師」的他，曾多次利用波浪理論準確預測股市走勢，更曾獲南韓政府、國際金融機構及美國最大之按揭證券顧問公司邀任研究顧問。他過去撰寫逾30本書籍。