Market Insight：港華燃氣步入收成期

大家都知佢前晚股價見665美元創歷史新高，但較少人提到一晚成交額金額可以誇到有144.6億美元（1,127.8億港元），一隻股票成交額，差不多等於一日三、四百億成交的港股三倍！難怪捱緊苦日子，勒住褲頭的本地經紀，睇見都牙癢癢。

中期業績進入高峰期，每間公司通告望幾眼，都要唔少時間，但估唔到業績期間，港股會靜得咁交關，昨恒指在162點波動下，繼續在兩萬點水平牛皮，德股破位，A股卻在三年半低位附近半死不生，搞到大孖沙同股民齊齊精神分裂，恒指最後跌4點報20,100點，主板成交429億。

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電力航運股有睇頭

收市後焦點是西班牙拍賣45億歐元債券，結果中標息率比七月中的一次大幅回落，十二及十八個月期中標債息分別由上次的3.918及4.242厘，回落到3.335及3.070厘，一葉知秋，債市已預期歐央行最終都要洗濕個頭，入去買債，死牛一邊頸的股市仲要幾耐至肯跟？無人知。

不過，大落後的港股現時入市風險的確有限，尤其有部分公司出來的中期業績，不像分析員估計悲觀，心水股包括電力及航運股，前者依然在成本壓力紓緩期初期，估值應該還有向上修正空間，市帳率計，航運股也接近○九年海嘯水平，中歐外貿放緩，營運狀況未必有即時好轉，但作為短期博反彈之選，絕對是大落後。

中海油（00883）半年純利318.69億元人民幣，按年下跌19%，每股盈利0.71元人民幣，派息0.15港元。

中海油減派息被質

業績後股價最多跌至14.7元，收報15.1元，跌0.46元，業績比市場預期低5至6%，一來原油產量減少8.3%，比大行估計為多，實質稅率由24.4%升至29.5%，使稅務支出上升，最致命仲係中期息每股0.15元，比去年同期0.25元大減四成，盈利派息率由23.6%降至17.1%，管理層解釋現金預留收購Nexen之用，但今日好息之徒當道，突然因為高價收購關水喉，被質幾日在所難免。

港華燃氣（01083）半年賺3.57億元，比去年的3.02億元增長18.05%，每股盈利14.51仙，不派息。期內營業額24.37億元，升24.3%，管道燃氣及相關產品銷售按年升20.8%至19.29億元，佔總收入79.1%，經過幾年的建網固定投資期，開始進入收成期；而接駁費收入5.08億元則有40%升幅，主要是上半年新增接駁用戶10.7萬，比去年的7.4萬多。

接近四個月時間，港燃在5.08至5.89元之間上落，無追隨六月份大市先跌後回升的V形過山車走勢，燃氣銷售業務的穩健及防守能力，可見一斑。分析員預測全年純利8.18億元，明年增長兩成至9.87億元，現價預期市盈率17.2倍，不算便宜，同新奧能源（02688）的16.6倍相比，其實也所差無幾。

行業保持快速增長

不過，過去兩年半，港燃歷史估值介乎16至26倍，今日大部分股份處於歷史偏低估值，燃氣股也相對貼近下限，未能獨善其身。按「十二五」規劃，中國天然氣消費會保持快速增長，一五年達2,600億立方米，城市管道燃氣銷售，是少數幾乎肯定能保持增長的行業，較其他中資股出現溢價，其實都合情合理，港燃與新奧都是值得趁每次調整出現，收集作較長線投資的股份。

古勝