經濟環境導致金屬業不景氣，但中國宏橋（01378）上半年盈利僅跌2.3%實超乎預期，惟前日股價大跌，昨日稍為回升。往績市盈率低至2.86倍，今年全面攤薄後，巴克萊預測其市盈率為3.4倍，息率達7厘，其財政狀況亦堪稱滿意，估值過分偏低反而令人有戒心。集團在三月公布去年全年業績後曾急升，但其後反覆下瀉，更令人摸不着頭腦。
宏橋去年以每股7.2元上市，現價跌剩一半，另一特別之處是大股東持股高達85%，似乎較為惜售。業績公布後，巴克萊和摩通仍出報告唱好，後者認為其盈利仍能維持去年水平，但競爭對手則錄得虧損，反映其獨特及低成本的經營模式。
宏橋主要生產下游鋁產品，年產能達177萬噸，為全國第四大製造商；上半年產量達89.8萬噸，增加17.3%，現時開始興建第四個生產基地。其低成本經營模式是指部分電力及氧化鋁是內部供給，現時自產氧化鋁已佔消耗量26.3%，自供電目標更達60%以上。
今年上半年鋁價下跌，能維持業績已相當不易，管理層預料下半年毛利率可穩定，至於內地鋁產能過剩已是多年以來的問題，保障房及基建項目逐步推出均可望消化此現象。不過，印尼自五月開始限制鋁土礦出口又造成行業另一嚴重影響，因中國八成進口來自印尼，集團表示已積極在澳洲、非洲等地尋找穩定礦源。宏橋估值雖極低，但要待企穩於3.5元水平才有一顧價值。
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