深圳前海已被定調為發展高端服務業的地方，而且中央政府對前海會有政策優惠，因此前海已被稱為「特區中的特區」。對前海發展如何，人們有着不同期望，但資產市場已早着先機，現在前海周邊的新樓樓價已上升至每平方米三萬元人民幣，與規劃公布前相比，更是大升超過兩倍；而具有前海概念的上市公司股價也上升，令人關注前海是否有泡沫化的可能。
平情而言，人們有這個擔憂其實是有其根據的，因為在金融市場，泡沫幾乎是一個緊接一個出現，二○○○年前後的科網股泡沫為例，不少企業打着轉型成科網股的旗號，居然可以在沒有任何實質業務的情況下上市集資；有企業甚至只是在改名時加上科技兩字，股價又可一升再升，到後來當然是泡沫爆破，不少當時得令的公司，到了今天已不復當年勇。現在由前海概念引發的資產升值潮，看起來和先前的泡沫很像，自然有人會將以前的泡沫和現在前海情況聯想起來。
以前海為例，目前仍沒有確定的發展大計，連具體的發展大綱也沒有，要說現時資產變化是泡沫，也未免太過早了。因為泡沫要成型，就必須有形成泡沫的經過，一般都以一個概念開始，剛開始時，投資者是看哪些資產和這個概念有關，再藉這個概念將資產價格炒作起來。在這個階段，投資者還算是理性，起碼會評價這個概念如何影響着資產價格。到後來資產價格被炒作起來，是確認了這個概念的利好因素，先前對泡沫化的擔憂，也改變成在找尋和這個概念有關的其他資產，任何和這個概念有可能拉上關係的資產，都可以趁機被炒作起來，直到泡沫爆破為止。
從這個角度看，以目前前海的發展來看，真的和泡沫化還有一個距離。主要原因是現在前海這個特區中的特區還是一個模糊的概念，不但具體發展政策欠奉，而且還沒有清晰的方向。對市場而言，根本還未能進行真正的尋寶遊戲，與雞犬升天的地步還很遠。
以泡沫發展過程來看，現時見到資產價格急速上升，只反映一個憧憬，而不是任何實質炒作。所以要待前海的發展方向確定下來，市場才會開始找尋真正的真命天子，和眾多疑幻似真的影子企業，對泡沫的形成來說，這需要多一點的時間。筆者覺得前海還沒有泡沫化的迹象。而且，前海是真正有政策支持和有實體活動，簡單說前海是一個泡沫現階段無疑是太武斷了。
然而，任何泡沫的形成和爆破，都只能是事後才知道，因為在泡沫形成中，人們總能找到理由去將泡沫合理化，尤其是想說明今次的資產變化和以前如何不一樣，故事更是動聽。上文筆者所說的前海還未至於泡沫化的論述，是否也是一個自欺欺人故事？泡沫在形成中是不易為人所醒覺的。
蘇偉文
恒生管理學院院長兼金融學教授，主要研究興趣為國際金融、金融市場及公司管治，在國際著名財務會議及期刊已發表多篇論文，並著有多本作品。