Smart Money：至Smart投資：淡市炒輪散戶6問

問：輪證價格愈低（如接近1仙），是愈抵買嗎？

答：大家不能單看價格，就匆匆決定這些輪證抵買，還看它們是否值博。尤其不少窩輪「成仙」（成為仙輪）的主因，常常是深入價外及/或即將到期，牛熊證則可能是極接近強制收回水平，風險程度高，投資者較容易損失全部投入的本金。

問：如果我持有的窩輪既沒有成交，發行商又沒有開價，我可以怎麼辦？

答：現時港交所設立制度，要求發行商發行每隻窩輪後，有責任提供充裕的流通量及開價服務。若投資者想買賣一隻窩輪而又沒有開價，可以致電相關發行商要求開價，而其電話號碼可在窩輪上市文件、港交所及發行商的網站找到。

正股成交旺 差價較窄

問：輪證的開價怎樣才算合理？

答：這要視乎每間發行商的質素。一般而言，正股成交較活躍的相關窩輪，其買賣差價會較窄；低成交的則可能有較闊的差價，而每間發行商的開價積極性亦可能有差異，投資者平日應多做功課比較。買賣差價的影響不能小覷，因若一隻仙輪的差價達三、四個價位，已隨時令窩輪出現兩、三成的變幅。瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管何啟聰表示，現時發行人多會參照場外及場內的期權市場狀況，來釐定輪證的引伸波幅、買賣差價等，而一般貼價、兩個半至三個月到期的指數及藍籌股窩輪的開價會較窄。

問：正股停牌期間，相關輪證不能買賣，對投資者有甚麼影響？

答：近期有新地（00016）停牌而令相關輪證同時停止買賣，但時間不長影響不大。然而，中國平安（02318）在一○年時停牌逾兩個月，不少相關投資者蒙受較大衝擊。其實，輪價由內在值及時間值組成，價內輪含內在值；而時間值會在正股停牌期間繼續流逝。因此，即使當時中國平安在復牌首日揚升，但多隻相關購輪價格因大量時間值損耗而不升反跌。

輪價受引伸波幅影響

問：窩輪投資如何減少引伸波幅的影響？

答：輪價跟不上正股變幅，常與引伸波幅下跌有關，嚴重的是就算看中市場方向也會輸錢。事實上，價外輪對引伸波幅的敏感度較貼價輪及價內輪高，輪價因引伸波幅下跌帶來的調整亦較大，所以怕受引伸波幅影響的投資者，可避免揀選太價外的窩輪。而現時港交所推出的恒指波幅指數，投資者可借以觀察恒指窩輪的引伸波幅變化，避開引伸波幅過高的產品。

問：窩輪及牛熊證同樣牽涉槓桿，讓投資者「刀仔鋸大樹」。然而，實際槓桿愈高，投資風險愈大嗎？

答：對，但風險可以透過注碼及紀律來控制。例如，若大家原打算以10萬元買正股，可選擇以2萬元買一隻5倍槓桿的相關輪證，又或以1萬元買槓桿為10倍的產品等，獲取相似於全資買正股的潛在回報。而一旦市場走勢與預期不符時，大家更需要嚴守止蝕，保留本金再行部署。其實，不少發行商皆會建議，投資者只宜用不多於5至10%的本金買賣衍生產品，就算這部分資金不幸全盤損失，還有其他資產類別為組合表現「拉上補下」。

推介：建行牛證68744

條款：收回價4.38元，行使價4.08元，槓桿5.6倍，一二年十二月到期

策略：在市場憧憬內地將下調存款準備金率、內銀新增貸款情況或有改善下，內銀股跌勢喘定。基於現時內銀窩輪的引伸波幅處較高水平，以牛證部署可減輕受引伸波幅可能下跌的影響。

滙豐環球資本市場財富管理銷售業務上市產品銷售經理 許佩琪

推介：和黃購輪19259

條款：行使價78.9元，槓桿11.6倍，一二年十月到期，引伸波幅30.7%

策略：將在八月二日公布業績的和黃，近日多了資金留意其相關窩輪，投資者可考慮以推介輪在業績前作短線部署。技術上看，若正股企穩於72元，有機會上望75元水平。

瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管 何啟聰