賴子健：A股買得過

步入今年六月，人行終於結束過去三年半的緊縮貨幣政策，一個月內兩次減息，本月五日的存貸款不對稱減息更超乎市場預期，令外界憂慮中國經濟出現「硬着陸」的風險加大。賴子健坦言，減息舉動已反映出政府關注經濟下滑，預期人行一定會再減息及下調存備率。

雖存備率在今年已下調三次，但現時達20%的水平仍過高，他直言存有很大下調空間。而息率方面就認為現時一年期的貸款息率約六厘，相比過去十年平均約5.3厘仍有距離，若要重回上次底部，人行仍會再有兩至三次減息，而會否在下半年全面呈現，要視乎未來幾個月的經濟走向。

去存倉後經濟現生機

賴子健稱，內地由去年開始運動用品已出現供過於求，隨後逐漸於去年底至今年中很多中游行業，如設備訂單都出現較快的下滑，現時最上游產業如煤炭及基本金屬需求亦跌得急，反映去存倉已逐步由下游及中游產業延伸至上游。他說當上游完成去存倉後，整體庫存水平會大幅下降，屆時市場會再開始正常經濟活動，故對中國經濟前景持較樂觀看法。

華夏基金（香港）預期，第三季中國經濟增長可望錄7.7至7.8%，第四季更會回升至8.1%，並認為隨着第二季及第三季經過觸底過程後，第四季的經濟增長將緩慢復甦。

受環球經濟不景氣影響，各地股市交投量都「大縮水」，連帶早年被炒得「鬧哄哄」的滬深股市，每日的成交各少於一千億元人民幣。賴子健坦言，現時推出首隻投資實物A股的「華夏滬深300指數ETF」時間合適，因為現時A股估值相對低，並舉例指，今年以來滬深300指數的市盈率約11倍，只是較○八年金融海嘯經濟最差的時候出現10倍市盈率略高，與過去五年的歷史相比下更是相當「貼底」，認為現時的估值相對合理及較低水平。

中國經濟增長下滑，但在「爛船都有三斤釘」的支持下，每年增長7至8%的幅度遠好過歐美地區只有1至2%，甚至出現負增長的情況。賴子健表示，不排除短時間內會出現資金回流當地的情況，但他認為，中長線的投資者仍會傾向將資金注入新興國家，包括中國在內，加上現時內地A股市盈率低，料該實物A股ETF基金可吸引機構投資者入市。

信貸成本升 民企堪憂

談及民企「爆煲」潮愈演愈烈，現時更殃及內銀板塊，其中市傳建行（00939）可能因此而出現30億元人民幣的爛帳，可能波及其他內銀。賴子健表示，市場對於民企風暴已有預期，銀行的信貸成本亦由去年歷史低位逐步回升，料會繼續傳出民企出現問題的消息。

賴子健小檔案

現職•華夏基金（香港）董事（投資經理）

資歷•

•去年加入華夏基金擔任董事及長倉離岸中國股票策略組合投資經理

•2002年以來，曾先後在中信証券國際投資管理公司、未來資產環球投資、銀華基金管理及恒生銀行任職

•管理的投資於中國A股市場的組合包括香港認可基金、中國合格境內機構投資者（QDII）基金、合格境外機構投資者（QFII）基金

李謙偉小檔案

現職•華夏基金（香港）銷售及市場部董事

資歷•

•今年4月加入華夏基金，擁有超過15年資產管理業經驗

•加入華夏前，曾於摩根士丹利投資管理公司擔任副總裁，管理香港及台灣離岸基金業務

•曾在荷銀資產管理公司及富蘭克林鄧普頓投資公司任職

華夏基金管理小檔案

■成立於98年4月，是經中國證監會批准成立的首批全國基金管理公司之一

■首批全國社保基金投資管理人、首批企業年金基金投資管理人、境內首隻ETF基金管理人、境內首批QDII海外基金管理人以及特定客戶資產管理人，是業務領域最廣泛的基金管理公司之一

■截至去年12月底，服務1,600萬個投資者，是中國境內管理基金資產規模最大的基金管理公司

■截至今年3月底，總資產規模約2,666.2億元人民幣，在中國市佔率達9%

■子公司華夏基金（香港）成立於2008年9月，已獲證監會發牌認可

■目前於香港擁有私募基金產品、1隻RQFII產品及1隻滬深300指數ETF產品

記者：林淑儀

攝影：陸智豪