下半年的經濟會走向哪裏？六月份的CPI公布之後，市場又開始在擔心。一是擔心中國經濟會不會出現通貨緊縮？二是擔心由於二季度的GDP增長可能會「破八」，因此，中國經濟會不會出現硬着陸？而這兩個方面很大程度上又決定了整個下半年中國經濟基本走勢。
在本文看來，下半年中國經濟走勢，可從以下五大情況來理解。
一是下半年GDP增長速度。可以說，中國GDP增長速度連續幾個季度呈下行走勢，特別在二季度GDP可能「破八」之後，隨着穩增長刺激政策逐漸落實，估計第三季會改變這種態勢。即內地GDP重新回到增長上升的軌迹。
二是CPI的變化。從已經公布的數據來看，今年六月份，全國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲2.2%，創廿九個月來的新低，加上全國生產品價格指數（PPI）負增長2.1%，市場開始擔心內地經濟是不是步入通縮之路。
影響當前內地CPI下行的因素有很多，而今年流入中國資金愈來愈少，外匯佔款對沖基礎貨幣也隨之減少，儘管內地CPI變化並非僅是一種貨幣現象，但市場流動性不足，是影響當前CPI回落重要原因之一，而這情況短期不會改變。
不過，其實市場不用太過擔心通縮，應擔心的是如何減弱CPI問題的政治化。當前70%以上的城市居民對過高的物價與房價不滿意，政府如何達到這些方面的平衡，將嚴重影響下半年政府的整個經濟政策。
三是下半年的貨幣政策是否會隨着央行連續兩次減息後進一步寬鬆？可以說，這次央行再次減息對市場影響巨大，我們決不可低估。這次央行減息意味着內地貨幣政策將進入利率下行的通道，未來幾個月，只要經濟增長的數據未如政府預期，央行就有可能再度減息。而過度寬鬆的貨幣有可能增加GDP增長的短期快感，同時也意味着房地產泡沫重新吹大，把中國經濟推向難以健康發展的極端。
四是下半年的投資增長情況。估計這又可分為兩方面。一方面是以鐵路、公路、城市基礎設施等重大投資，隨着穩增長的刺激政策出台，將成為下半年拉動經濟增長的主要動力。但是這些是不是一種高質量的GDP增長，目前市場存疑較多，因許多行業產能過剩將會惡化。
另方面是房地產市場投資增長。隨着地方政府托市政策及貨幣政策過度寬鬆，這兩個月又出現住房銷售快速增長，一些城市的土地拍賣價格開始上升，這些都有利於房地產投資的增長，或改變上半年房地產投資增長快速下行的格局。
五是當前房地產市場增長是否可持續？就目前中國房地產態勢來看，一方面沒有轉型的住房市場（即住房市場向消費為主導的市場轉型）又開始恢復銷售增長，但是這種銷售增長很大程度上是貨幣政策寬鬆的結果。中央看到最近樓市火爆，又在重申要嚴厲打擊住房投資投機需求。如果中央言而有信，那麼下半年估計會有相關政策出台。
總之，下半年會扭轉連續多個季度經濟增長下行態勢，但是新的經濟增長態勢質量如何，還得進一步觀察，特別是內地住房市場如何發展，實際的情況與政策上的要求差距較大，這可能成為下半年內地經濟趨勢哪裏重要因素之一，目前存在的不確定性較大。
易憲容
當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，○七年辭去職位，目前在社科院金融研究所擔任研究員工作，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。